>> 國信證券-東方電氣(600875)仍處于業(yè)績低谷-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
張弢 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績?nèi)蕴幱诘凸?br> 2012 年1~9 月東方電氣主營收入297.0 億，同比下滑1.30%；實現(xiàn)凈利潤18.3億元，同比減少21.51%。EPS 為0.91 元，業(yè)績?nèi)蕴幱诘凸取?br> 傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)下滑和風(fēng)電業(yè)務(wù)不景氣致使業(yè)績下滑
公司前三季度業(yè)績出現(xiàn)下滑主要在于公司火電業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響，排產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而風(fēng)電業(yè)務(wù)受到并網(wǎng)問題的制約，毛利率和收入都下滑顯著。公司作為發(fā)電設(shè)備的龍頭企業(yè)，目前在用電量和發(fā)電設(shè)備整體裝機增速下滑的背景下前三季度排產(chǎn)量較去年同比下滑了22.0%，綜合毛利率同比下滑1.10%，由于行業(yè)尚未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，因此我們預(yù)計這一趨勢仍將持續(xù)。
燃機等業(yè)務(wù)維持增長，但不足以改變整體下滑趨勢
由于火電風(fēng)電等業(yè)務(wù)的下滑，公司目前只有進行結(jié)構(gòu)調(diào)整以應(yīng)對市場變化，如天然氣、水電等業(yè)務(wù)都保持了快速增長，這也是公司未來重新恢復(fù)業(yè)績增長的關(guān)鍵，但由于這些業(yè)務(wù)目前占比仍然較小，短期無法改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的趨勢。
核電恢復(fù)審批為公司帶來利好，但短期影響有限
10 月25 日，國務(wù)院宣布恢復(fù)核電建設(shè)，這對于公司未來增長帶來利好，同時部分因為福島核電暫停的項目訂單將逐步恢復(fù)交付也將為公司貢獻業(yè)績。但是由于安全性的考慮，核電未來的建設(shè)將趨于平穩(wěn)增長，同時，由于核電建設(shè)周期較長，對公司未來業(yè)績的貢獻可能還需要一定時間，因此短期內(nèi)對公司業(yè)績影響有限。
風(fēng)險提示
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑的風(fēng)險。
核電恢復(fù)建設(shè)為公司帶來利好，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
我們暫維持公司2012~2014 年EPS 為1.27/1.48/1.64 不變，對應(yīng)PE 分別為11/9/8 倍，雖然公司目前處于業(yè)績低谷，但是考慮公司目前估值在同類公司中處于較低位置，同時核電恢復(fù)建設(shè)能為公司帶來一定利好，故維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。
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