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    公司于2012年10月27日發(fā)布2012年三季度報(bào)告：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.99億元，同比下降1.30%；營業(yè)利潤20.79億元，同比下降21.52%；歸屬上市公司股東凈利潤18.25億元，同比下降19.89%；折合攤薄每股收益0.91元，略低于預(yù)期。
    按照單季度拆分，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.87億元，同比下滑6.23%，環(huán)比下降6.68%；營業(yè)利潤6.51億元，同比下降29.76%；歸屬上市公司股東凈利潤5.81億元，同比下降21.51%；折合攤薄每股收益0.29元。
    核心觀點(diǎn)：
    1、
    公司前三季度收入同比下滑0.98%，主要受火電設(shè)備業(yè)務(wù)下滑影響。以火電設(shè)備為主的高效清潔發(fā)電設(shè)備占公司主營收入54.83%，前三季度同比下滑8.09%，三季度單季度進(jìn)一步惡化，同比下滑21.20%。其他業(yè)務(wù)中，水電及環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，前三季度同比增長44.75%；新能源業(yè)務(wù)同比增長6.80%，三季度單季度同比實(shí)現(xiàn)27.03%增長；工程及服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降6.49%。
    2、
    訂單略有下滑，公司進(jìn)入存量訂單消耗期。公司前三季度新增訂單346億元，同比下滑5.21%，從訂單結(jié)構(gòu)看，公司訂單下滑的主要原因是出口訂單大幅下降，從2011年前三季度的123.00億元下降到51.10億元，扣除出口業(yè)務(wù)，公司前三季度新增訂單295億元，同比增長約22%。
    3、
    工程及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑18.66百分點(diǎn)，期間費(fèi)用相對穩(wěn)定。公司前三季度工程及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比下降18.66個百分點(diǎn)，成為公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降1.10個百分點(diǎn)的主要原因；另外公司費(fèi)用水平控制良好，前三季度期間費(fèi)用率同比增加0.50個百分點(diǎn)。
    4、
    盈利預(yù)測與投資評級。未來一段時(shí)間，行業(yè)需求下降、新增訂單放緩將壓制公司的收入增長，我們下調(diào)公司2012-2014年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)全面攤薄EPS分別為1.24元、1.40元和1.51元，對應(yīng)的PE為10.77倍、9.60倍和8.89倍，綜合考慮公司燃機(jī)市場的領(lǐng)先地位以及核電新項(xiàng)目開閘的影響，按照2013年10-12倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至14.00-16.80元，維持“買入”投資評級。
    5、
    風(fēng)險(xiǎn)提示?；痣姟L(fēng)電業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑；海外市場開拓低于預(yù)期；核電新項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)展。