>> 平安證券-東方電氣(600875)公司三季報點評：火電壓力釋放,排產(chǎn)松懈-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
大?。?/td>
| 336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
事項：公司公布2012 三季度財報，會計期間實現(xiàn)營業(yè)總收入96.9 億元，同比減少6.23％；歸屬上市公司股東凈利潤為5.81 億元，同比減少21.51％；主營綜合毛利率為19.81%，同比減少0.5 個百分點； 年初至三季度末實現(xiàn)營業(yè)總收入297 億元，同比減少1.30%；歸屬上市公司股東凈利潤為18.25 億元，同比減少19.89％，綜合毛利率為19.65%，同比下降1.04 個百分點。
平安觀點:
規(guī)模效應下降，收入與毛利率下降
從年初至今的情況來看，公司收入規(guī)模與毛利率雙降。規(guī)模效應同比下降。今年主要原材料鋼材價格下降超過10%，但由于排產(chǎn)規(guī)模同比下降22%，毛利率仍然小幅下滑。從分產(chǎn)品情況來看，工程服務板塊毛利率下降18.66 個百分點，主要由于毛利率較低EPC 項目占比提升；新能源板塊毛利率下降1.30 個百分點，主要由于風電業(yè)務價量俱減造成毛利率下降。
火電排產(chǎn)下滑，國內(nèi)外火電設備壓力仍在
總產(chǎn)量下降 22%，其中火電相關業(yè)務和風電下滑最多?；痣娙笾鳈C產(chǎn)量下降幅度均在10%以上，是高效清潔能源板塊和工程服務板塊盈利能力下降主要因素。國內(nèi)火電發(fā)電小時數(shù)仍然低位徘徊，雖然短期內(nèi)訂單出現(xiàn)環(huán)比改善，但長期增長仍有壓力。
海外新增訂單仍然疲軟：
新增訂單 346 億，同比小幅下滑，但結構變化較大。去年同期海外市場貢獻訂單為123，但今年僅為51 億，主要是印度市場下滑嚴重： 第一，印度經(jīng)濟形勢下行，融資成本高企，很多電站項目無法融資而擱置；第二，電煤短缺，印度煤炭資源質(zhì)量不高，電廠多靠進口煤。電煤緊張制約項目建設。最近，印度通過了對電力設備進口收取21%關稅的法案，更加重市場下滑。新關稅對存量訂單不構成影響，但影響未來新增電力設備進口訂單。印度增大了對本國電力設備生產(chǎn)能力的扶植，唯一電力設備制造商印度重工（BHEL）積極擴產(chǎn)，計劃2012 年將產(chǎn)能從600 萬千瓦提升到2000 萬千瓦，對國外廠商構成一定威脅。
投資建議：
下調(diào) 2012、2013 年收入預測為418、459 億，下調(diào)EPS 預測為1.36、1.46 元，對應估值日動態(tài)PE 分別為9.9、9.2 倍，維持“推薦”評級。
|
|
