>> 中信建投-均勝電子(600699)上市公司簡評：志在長遠-130130
| 上傳日期： |
2013/1/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳政 |
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公司發(fā)布2012 年年度業(yè)績預增公告
公司1 月28 日發(fā)布公告，預計2012 年實現(xiàn)歸母凈利約2.12億元，同比增加40%左右。
簡評
被收購資產(chǎn)盈利能力暫未完全體現(xiàn)
公司2012 年歸母凈利同增約40%至2.12 億元左右，業(yè)績預增主要來自原有業(yè)務板塊的穩(wěn)定增長和收購資產(chǎn)的并表。原有業(yè)務基本達到借殼上市時的業(yè)績承諾約為1.76 億元，另0.36 億元來自于收購德國普瑞的并表業(yè)績。由于并購方式的原因，普瑞2012 年業(yè)績只有74.9%的份額并入年報，即普瑞2012 年的全部業(yè)績約為0.48 億元。據(jù)公司收購普瑞時的定增報告書，普瑞的主體資產(chǎn)普瑞控股2012 年1-5 月歸母凈利為0.47 億元，可以看出并表的普瑞資產(chǎn)2012 年下半年基本沒有體現(xiàn)盈利能力。
普瑞2012 年下半年的盈利表現(xiàn)較差主因計提折舊、資產(chǎn)減值所致，其本身的業(yè)務和盈利能力均比2011 年有所進步。公司原有資產(chǎn)的業(yè)績符合預期，保持了較高的增長率。
公司業(yè)務未來成長可期
普瑞目前主營駕駛員控制電子，其收入基本均來自歐洲和北美，主要客戶為寶馬、大眾、通用、福特，四家客戶貢獻了普瑞超過80%的收入。普瑞產(chǎn)品的配套車型暫集中在中高端車型上，隨著汽車電子化的普及，產(chǎn)品配套向中低端車型延伸將成為普瑞重要的業(yè)務增長點；其客戶區(qū)域也可借助在中國的合資公司普瑞均勝迅速向中國及亞洲其他區(qū)域滲透。普瑞客戶結構穩(wěn)定、可切入新車型眾多、待開發(fā)的亞洲市場前景廣闊，使得普瑞的營業(yè)收入有著巨大的增長空間。公司也正在通過優(yōu)化采購體系以降低成本、提高管理效率以降低期間費用等方式提高普瑞的盈利水平，料其盈利能力今后兩年亦會有改善。
原有業(yè)務各板塊均在國內(nèi)處于市場領先地位，2012 年業(yè)績實現(xiàn)了約15%的同比增速。該塊業(yè)務目前客戶主要要通用、大眾，未來通過與普瑞的協(xié)同效應逐漸進入寶馬、福特配套體系的可能性很大。
公司原有業(yè)務、普瑞已被公司分別整合成功能件事業(yè)部、電子部件事業(yè)部，兩個部門可在客戶結構、質(zhì)量管理、采購體系等方面取得協(xié)同發(fā)展。
公司目前是國內(nèi)少有的打入國際化配套體系專業(yè)性汽車零部件生產(chǎn)商，有著良好的發(fā)展基礎，若能有效利用資源，未來業(yè)績將穩(wěn)定增長。
盈利預測與投資建議
公司業(yè)務穩(wěn)定，若未來兩年能持續(xù)提高普瑞的盈利能力、優(yōu)化公司的資本結構，業(yè)績增長可期。我們預測公司2012、2013、2014年EPS0.36、0.64、1.01元。鑒于公司業(yè)績?nèi)蕴幱诳焖僭鲩L期，給予公司“增持”評級，6個月目標價10.50元，對應2012年EPS為29倍PE。
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