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投資要點(diǎn)：
    公司2012 年玻纖及制品銷量83 萬噸，和2011 年基本持平，目前價(jià)格在底部徘徊，約5000 元/噸。公司庫存高位，約30 萬噸，相當(dāng)于近4 個(gè)月的銷量，但經(jīng)銷商庫存較低，因此總庫存并不高。
    為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，海外擴(kuò)張仍然穩(wěn)步推進(jìn)。公司2011 年在埃及投建8 萬噸產(chǎn)能、2013 年在美國投建10 萬噸產(chǎn)能。目前受文化、制度等約束進(jìn)度略低于預(yù)期。埃及項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013 年三季度后投產(chǎn)。
    2013 年供需格局改善概率較大：今年全球玻纖行業(yè)進(jìn)入停窯高峰，將有60 萬噸的產(chǎn)能需要停窯檢修，供給壓力減輕。需求方面，公司領(lǐng)導(dǎo)近期對(duì)中東地區(qū)進(jìn)行2013 年的需求摸底，從調(diào)研來看中東2013 年新建的管道項(xiàng)目較多，形勢(shì)相對(duì)較好；公司預(yù)計(jì)其他海外幾個(gè)地區(qū)仍然會(huì)有恢復(fù)性增長，2013 年的整體需求仍偏樂觀。
    行業(yè)需求難現(xiàn)大幅增長，協(xié)同和新產(chǎn)品開發(fā)是公司未來戰(zhàn)略重心。 公司認(rèn)為隨著國內(nèi)廠商的近幾年的快速擴(kuò)張，目前全球玻纖供需缺口已經(jīng)填平，市場(chǎng)需求難再出現(xiàn)大幅增長。公司未來將一方面加強(qiáng)與行業(yè)其他龍頭的溝通協(xié)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格，另一方也將重心從規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)能投放向新產(chǎn)品開發(fā)、品牌提升等方面轉(zhuǎn)移。
    我們預(yù)計(jì)2012—2014 年玻纖及制品銷量83、87.5、98 萬噸；預(yù)計(jì)全年綜合毛利率31.5%、33.5%、35%；EPS0.31、0.49、0.69 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012—2014年P(guān)E 水平分別為31.0、19.6 和13.8 倍，考慮到今年玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇存在超預(yù)期的可能，而公司盈利的彈性較大，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。