>> 招商證券-中國玻纖(600176)預(yù)計(jì)供給層面偏好,就等庫存下降-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布 2012 年三季報，三季度歸屬上市公司凈利潤8240 萬元，同比增24.5%，EPS0.09 元。同時公告將6 萬噸池窯冷修技改、美國新建10 萬噸池窯線。
2012 年前三季度歸屬上市公司凈利潤同比下降6%，降幅收窄，單季轉(zhuǎn)正。公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40.7 億元，同比上升1.9%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.02 億元，同比下降55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84 億元，同比下降6%，單季度實(shí)現(xiàn)24.5%的增長，有去年基數(shù)下降和8 月收購巨石股權(quán)的原因。前三季度實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.21 元，三季度單季度0.09 元，比二季度上升0.02 元。三季度凈利率5.8%，環(huán)比回升1.8 個點(diǎn)，毛利率回升，管理費(fèi)用率反彈1.9 個點(diǎn)。
三季度單季度綜合毛利率 33.6%，同比下降0.9、環(huán)比上升6.3 個百分點(diǎn)。三季度預(yù)計(jì)玻纖紗和制品銷量22 萬噸左右，不過收入環(huán)比是下降的，因此三季度的均價是下滑的，則毛利率的上升主要來自于成本端的變動，我們猜測這與上游的關(guān)聯(lián)公司收購：金石、磊石9 月的并表有關(guān)。
存貨基本持平，去庫存未有大的進(jìn)展。公司存貨16.58 億元，與半年報16.3億元基本持平。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)152 天，仍出現(xiàn)相對較高的位置。3 月份曾經(jīng)加大銷庫存的力度，但后續(xù)的月份公司基本做到產(chǎn)銷平衡，庫存高位維持。
公司公告新的投資計(jì)劃：1、年產(chǎn)6 萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線窯爐到期冷修。估計(jì)投資2.08 億元，60%貸款。2、宣布投資3.3 億美元在美國新建10萬噸生產(chǎn)基地，公司的資本開支可能帶來進(jìn)一步的貸款上升，關(guān)注財(cái)務(wù)狀況。
電話會議基本情況：1、下半年比上半年嚴(yán)峻，但已基本到底部，10 月由于國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，2、從明年來看，價格、銷售預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，國外需求中，北美看好，下半年雖然汽車有些下降但房地產(chǎn)上升；歐洲今年觸底；中東，好于2012 年。3、明年國內(nèi)有16 座窯冷修，時間4-6 個月，預(yù)計(jì)15-20 萬噸產(chǎn)能，全球20 座。明年國內(nèi)新增產(chǎn)能不到20 萬噸。供給略有上升。
供給層面較好，就等庫存下降，維持“審慎推薦-A”投資評級。往后看國內(nèi)的需求會有一些復(fù)蘇，供給層面好于以往的周期底部。一旦看到庫存下降就可以投資機(jī)會。預(yù)測2012-2014 年EPS 為0.30、0.48、0.60 元。維持“審慎推薦-A”的投資評級。風(fēng)險提示：需求疲弱，庫存消化慢于預(yù)期
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