>> 華泰證券-中國玻纖(600176)2012年中報點評：景氣低位,期待回升-120819
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周煥 |
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公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.6 億元，同比下降4.4%；利潤總額1.32 億元，同比下降63.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02 億元，同比下降21.6%，降幅顯著小于利潤總額是因為去年下半年公司完成了對巨石集團剩余49%股權(quán)的收購，少數(shù)股東損益大幅減少。 上半年EPS0.12 元，低于預(yù)期，主要原因是需求不振導(dǎo)致玻纖價格出現(xiàn)下滑，以及生產(chǎn)成本上升。我們測算上半年公司玻纖及制品銷量42 萬噸，同比下降約3%；產(chǎn)品不含稅均價約5900 元/噸， 同比下降約300 元/噸；噸毛利約1650 元，同比下降約400 元。
公司債務(wù)壓力依然高企：上半年財務(wù)費用率同比上升3.24 個百分點至13.86%，資產(chǎn)負(fù)債率進一步攀升至79.66%。收購?fù)┼l(xiāng)金石和磊石各75%的股權(quán)雖然將在2013-2014 年各增加約5600 萬元凈利潤，但由于收購需要動用7.5 億元現(xiàn)金，預(yù)計扣除借款利息費用后增厚EPS 僅0.02 元左右。 受全球經(jīng)濟增長放緩影響，目前國內(nèi)外玻纖需求相對疲弱，雖然行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)數(shù)次計劃提價，但并未有效執(zhí)行。預(yù)計下半年玻纖價格難有明顯起色，明年行業(yè)景氣度有所回升，或有小幅漲價。
預(yù)計2012-2013 年公司玻纖及制品銷量分別為87 和90 萬噸， 收入分別為50.7 和56.7 億元，綜合毛利率分別為29.8%和31.9%， EPS 分別為0.27 和0.46 元。目前股價對應(yīng)2012-2013 年P(guān)E 分別為32.8 和19.3 倍，當(dāng)前PB 為2.2 倍?？紤]到明年玻纖行業(yè)景氣度回升以及公司增發(fā)收購巨石集團49%股權(quán)時和巨石原股東簽訂的盈利補償協(xié)議（盈利不達(dá)預(yù)期有部分股份將回購注銷，將增厚EPS），維持"增持"評級。風(fēng)險提示：需求下滑，玻纖價格跌幅超預(yù)期。
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