>> 國金證券-中國玻纖(600176)2012年中期業(yè)績點(diǎn)評-120817
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤，賀國文 |
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業(yè)績簡評
中國玻纖于 8月 17 日發(fā)布中期業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)收入 26.64 億，同比下降4.4%，歸屬于母公司的凈利潤為 1.02億，同比下降 21.5%。以期末股本計(jì)算的 EPS為 0.12元/股。
經(jīng)營分析
量價齊跌，2 季度環(huán)比回升：預(yù)計(jì)公司上半年銷售玻纖紗接近 40 萬噸，與去年同期略少。受到去年 4 季度以來低迷景氣的影響，價格同比有所下滑，預(yù)計(jì)上半年噸毛利為 1880 元/噸左右，同比下降 180 元/噸。從單季度來看，2季度玻纖均價環(huán)比有所提升，收入和凈利潤環(huán)比 1季度均有提升。
玻纖行業(yè)景氣已至底部：從上半年的基本面表現(xiàn)來看，玻纖是存在一定比較優(yōu)勢的，價格止跌并出現(xiàn)緩慢上漲的特點(diǎn)（強(qiáng)于其他大部分周期性行業(yè)）。但由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折進(jìn)程，我們認(rèn)為玻纖景氣或?qū)⒊尸F(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢，各企業(yè)目前庫存和發(fā)貨狀況要明顯好于上輪金融危機(jī)時的情況，企業(yè)行為也將對玻纖景氣的復(fù)蘇速度起到重要作用。
收購關(guān)聯(lián)企業(yè)：公司以 7.4 億現(xiàn)金收購兩家上游關(guān)聯(lián)企業(yè)桐鄉(xiāng)金石和桐鄉(xiāng)磊石 75%的股權(quán)，減少對關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，增厚巨石集團(tuán)的業(yè)績。
投資建議
公司是玻纖行業(yè)的世界級龍頭企業(yè)，擁有 93 萬噸產(chǎn)能和 8 萬噸在建產(chǎn)能，是玻纖景氣見底復(fù)蘇受益的品種。收購兩家上游關(guān)聯(lián)公司也將進(jìn)一步增強(qiáng)投資者對今明兩年業(yè)績承諾的信心。
我們結(jié)合公司的業(yè)績承諾，預(yù)計(jì) 2012~2014 年 EPS 分別為 0.48、0.66、0.82 元/股，給予“增持”評級。由于從供需角度來看，玻纖價格上漲幅度不能寄予很高預(yù)期，我們需要跟蹤公司對完成業(yè)績承諾所做的努力。
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