>> 宏源證券-中國玻纖(600176)三季報點評：業(yè)績拐點出現(xiàn),玻纖提價愈可期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大?。?/td>
| 840KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評：
業(yè)績增長出現(xiàn)拐點，毛利率同比提升。同半年報歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降21.55%相比，三季度的盈利頗為喜人，實現(xiàn)了凈利潤同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同時單季度凈利潤高達上半年總利潤的81.2%。報告期內(nèi)的毛利率也從去年同期的28.5%上升至33.6%，成本優(yōu)勢愈加顯著，使得利潤增速大幅超過收入增速。
生產(chǎn)線冷修開始，海外產(chǎn)能擬建。公司發(fā)布公告，全資子公司巨石集團擬設(shè)立巨石美國玻璃纖維有限公司并建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目，對應(yīng)美國市場的良好表現(xiàn)，海外擴張拉開序幕。同時已有年產(chǎn)6 萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線窯爐到期冷修。由于池窯到期冷修和淘汰落后力度加大，未來估計會有三十萬噸的量停，綜合起來供給有所減少。
需求保持穩(wěn)定，玻纖提價可期。由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美國玻纖出口量大幅上升，今年上半年同比增長40%，歐洲和中東略有減少。國內(nèi)需求受換屆邏輯和投資拐點影響預(yù)期逐步增長，由此需求穩(wěn)中上升有所保證。在產(chǎn)銷增長相對較慢的情況下，玻纖盈利主要來自于產(chǎn)品提價， 未來價格反彈仍然可以期待。
行業(yè)寡頭協(xié)同競爭，公司具有獨特優(yōu)勢 。全世界玻纖紗生產(chǎn)主要集中于六家企業(yè)，其中中國有三家。公司間信任基礎(chǔ)并沒有很好建立， 行業(yè)協(xié)同略顯困難。由于中國玻纖采用全氧燃燒，其成本優(yōu)勢相對于其他兩家國內(nèi)企業(yè)非常明顯。各家公司產(chǎn)品生存點不一樣，中國玻纖也在全世界申請專利，其技術(shù)具備獨特競爭力。 我們預(yù)計2012、2013 年公司的EPS（攤?。┓謩e為0.63 和0.86 元。對應(yīng)于目前的股價PE 分別為12.51 和9.16，給予公司"買入"評級。
|
|
