>> 國金證券-中國玻纖(600176)冷修或帶來供給減量-121028
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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來源： |
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作者： |
黃詩濤，賀國文 |
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業(yè)績簡評
中國玻纖于 2012 年10 月26 日公布3 季度業(yè)績，1~9 月實現(xiàn)收入40.7億，同比增長1.92%；歸屬于母公司的凈利潤為1.84 億，下降6%；以期末股本計算的EPS 為0.211 元/股。
公司同時公告了 6 萬噸池窯冷修計劃和美國10 萬噸池窯建設計劃。
經(jīng)營分析
Q3 毛利率同比負增長，但環(huán)比明顯改善：Q3 單季度毛利率33.6%，同比略有下滑，但環(huán)比Q2 毛利率27.3%明顯回升，結合預計的銷量判斷，前3季度噸產(chǎn)品毛利下降了100 元/噸左右，為2030 元/噸左右，噸凈利下降了300 元/噸，約為300 元/噸。環(huán)比改善的主要原因在于收購關聯(lián)公司提升了毛利率水平，而景氣方面的變化基本穩(wěn)定。
期間費用有所增加，三項費用率為25.1%，同比上升了3 個百分點，主要因為公司借款增加，財務費用率增加了2.7 個百分點。
國際化步伐加快，繼埃及項目之后，公司再度在海外投資建線，將進一步完善公司全球產(chǎn)業(yè)布局，有效規(guī)避國際貿易保護主義威脅，并可充分利用國外資源，增強競爭力，提高國際影響力。
投資建議
玻纖行業(yè)明年可能是少數(shù)供給側存在減量的周期性行業(yè)，全球大約有20 多座窯將處于冷修階段（其中含中國16 座窯），影響供給量大約15～20 萬噸，另外，明年可能淘汰的坩堝等落后產(chǎn)能大約15～20 萬噸。而從需求來看，玻纖行業(yè)是少數(shù)能看到長期有增量的建材行業(yè)。
目前時點行業(yè)庫存處于“雙降”狀態(tài)：一方面客戶的庫存量由2012 年結轉到2013 年的庫存量基本沒有（由于它對市場把握不準，沒有放什么庫存）。而生產(chǎn)廠商的情況來看，12 年普遍來說庫存比11 年下降（巨石由于品種多，客戶全球化等特征，庫存變化不明顯）。
我們結合公司的業(yè)績承諾，預計 2012~2014 年EPS 分別為0.48、0.66、0.82 元/股，給予“增持”評級。建議投資者從明年的供給角度慢慢布局。
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