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投資要點：
    西海纜車預期兌現(xiàn)，拓展長線增長空間。西海纜車將于2013 年“五一”前正式運營，單向運力800 人/小時。運營后黃山開放面積從61.7 平方公里擴大到80.52平方公里，容納能力極大提高，對自駕游游客影響尤其大。預計西海纜車年折舊484.8 萬元，變動成本為6.86 元/人?？紤]到市場培育期，實際票價率按75%計算，只要游客凈增9.3 萬人次以上，索道即可實現(xiàn)盈利。結合S218 省道建設完成、節(jié)假日公路免費等利好及實際運力水平，預計理想狀態(tài)下游客接待水平為103.78 萬人次左右，將拉動1）纜車凈利潤4096 萬元，EPS+0.09 元；2）帶動門票收入2.1 億左右，凈利潤5407 萬元，EPS+0.115 元；3）促進西海飯店業(yè)績聯(lián)動增長。
    冬游黃山推進給力，一季度有望扭虧為盈。根據(jù)黃山市旅委數(shù)據(jù)，從2012 年12月1 日到2013 年1 月20 日，全市共接待游客285 萬人次，同比增長18%（12年增速為8.19%）。預計一季度有望盈利0.01 元。
    短期融資券小幅降低財務成本。公司將發(fā)行不超過7 億元（含7 億元）的短期融資券，用于償還銀行借款和補充流動資金。根據(jù)上海清算所的數(shù)據(jù)，我們預測利率約5%，利息費用（按全年計算）約3500 萬元。而公司目前短期借款6.6 億元，按照5.6-6%的利息計算，成本在3696-3960 元。財務費用將小幅降低。
    資源稟賦與區(qū)位條件俱佳，風險小成長好。黃山資源稟賦好、品牌優(yōu)質(zhì)、門票經(jīng)濟輿論干擾不大。依托長三角充足客源，并借京福高鐵開拓京津冀游客市場，成長性好。
    投資評級。暫不考慮西海業(yè)績釋放，預測公司13/14 年EPS 分別為0.65/0.73 元，目標價17 元，強烈推薦評級。
    風險提示：
    自然災害