>> 中銀國際-中海發(fā)展(600026)2012年全年業(yè)績微盈，略超預(yù)期-130131
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜建平 |
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中海發(fā)展(600026.CH/人民幣4.77; 1138.HK/港幣4.45, 買入)發(fā)布2012 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸屬于母公司凈利潤為0-5,000 萬元，下降幅度超過50%，但全年成功扭虧為盈，業(yè)績略超我們和市場的預(yù)期。據(jù)此計算，公司2012 年每股收益為0-0.015 元，4 季度凈利潤為4-4.5 億元，4 季度盈利主要原因在于燃油價格回落以及國際干散貨市場和油運市場傳統(tǒng)旺季帶來的運價回升，而公司扭虧的努力也功不可沒。
全年來看，內(nèi)貿(mào)市場運價下滑以及油價高企是拖累公司業(yè)績最主要的因素。
2012 年受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素導(dǎo)致的對煤炭鐵礦石等大宗商品的需求放緩，再加上運力過剩壓力，我國沿海散貨運輸市場運價同比大幅下滑。全年來看，中國沿海散貨運價（CCBFI）綜合指數(shù)均值同比下跌19.7%，其中煤炭和金屬礦石指數(shù)同比下跌23.8%和15.2%。在此背景下，公司內(nèi)貿(mào)市場單位運價同比均出現(xiàn)下滑，1-11 月份內(nèi)貿(mào)煤炭和內(nèi)貿(mào)鐵礦石業(yè)務(wù)單位運輸收入同比分別下降34.4%和12.1%。
從 4 季度的情況來看，干散貨市場和油運市場傳統(tǒng)旺季使得運價環(huán)比均有所回升，BDI 和BDTI 等主要指數(shù)季度均值環(huán)比分別上升12.6%和10.6%，但同比仍下降50.6%和13.4%。國內(nèi)市場則仍舊低迷，CCBFI 綜合指數(shù)、煤炭、金屬礦石指數(shù)4 季度均值環(huán)比分別下降2.4%、2.8%和3.0%。成本方面，2012 年4季度新加坡380CST 燃油均價為618.4 美元/噸，環(huán)比下降4.5%，但整體仍處于高位。在運價回升和成本下降的支撐下，公司4 季度業(yè)績環(huán)比改善并扭虧為盈。
展望未來，2013 年航運業(yè)仍舊處于運力過剩狀態(tài)，但環(huán)比有望逐步好轉(zhuǎn)，在此背景下公司全年有望繼續(xù)保持盈利。從估值來看，公司目前A 股和H 股股價分別對應(yīng)0.7 倍和0.5 倍市凈率，處于歷史和行業(yè)低位，公司目前的股價具有長期投資價值。我們維持對公司買入評級不變。
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