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投資要點(diǎn)
    憑借領(lǐng)先的養(yǎng)殖孵化技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品質(zhì)量、專業(yè)經(jīng)營理念和直銷為主的渠道開發(fā)策略，民和股份逐漸成為山東區(qū)域商品代雞苗的龍頭企業(yè)，當(dāng)?shù)厥姓悸蔬_(dá)7%。在同質(zhì)化的肉雞養(yǎng)殖行業(yè)中，“民和”牌雞苗生長周期短、料肉比低、成活率高等標(biāo)簽使公司雞苗品牌效應(yīng)凸顯，每羽商品代雞苗較行業(yè)平均溢價(jià)5-20%。
    我們建議關(guān)注民和股份的短期邏輯在于：（1）2012 年肉雞養(yǎng)殖的產(chǎn)能去化較嚴(yán)重，草根調(diào)研顯示產(chǎn)能削減了20-30%，周期低谷后的補(bǔ)庫行為和春節(jié)后季節(jié)性補(bǔ)欄行為兩相強(qiáng)化，將引發(fā)雞苗價(jià)格向上反彈；（2）因祖代雞苗引種量激增和上游周期性過剩引起父母代雞苗（民和成本）價(jià)格暴跌50%，加上2013 年玉米、豆粕等飼料原糧較2012 年供應(yīng)充足、價(jià)格穩(wěn)中趨降，預(yù)計(jì)民和的單只雞苗總成本將下降5-6%。
    投資民和股份的中長期邏輯必須建立在“豬－雞－雞苗”價(jià)格聯(lián)動(dòng)的邏輯基石上。若2013 年秋冬季節(jié)豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上趨勢確立，則雞苗價(jià)格彈性最大，進(jìn)而有望帶動(dòng)2014 年民和股份盈利實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長；若2013 年豬價(jià)拐點(diǎn)難尋，則保持低位徘徊的概率最高，禽價(jià)有望在供給端去產(chǎn)能的拉鋸戰(zhàn)中反復(fù)折騰，則民和股份等雞苗股票將擁有數(shù)次反彈脈沖的機(jī)會(huì)，投資者可且戰(zhàn)且退從容觀察游擊戰(zhàn)能否演變成狙擊戰(zhàn)。
    近期大股東頻繁增持表明產(chǎn)業(yè)資本對(duì)未來6 個(gè)月公司盈利增長前景充滿信心，為投資者提供了安全邊際。
    我們預(yù)計(jì)民和股份 2012-14 年銷售額11.2/13.1/17.8 億元，增速為-17%/17%/36%，凈利潤為-0.7/0.4/ 2.29億元，增速為-138%、156%、476%，對(duì)應(yīng)2012-14 年EPS 分別為-0.23、0.13、0.76 元。
    首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.92-13.80 元。公司屬典型的周期股，在行業(yè)大周期見底階段，一旦商品代雞苗價(jià)格拐點(diǎn)到來，公司盈利環(huán)比改善將疊加估值向上恢復(fù)，引發(fā)股價(jià)較強(qiáng)的脈沖式反彈。
    短期催化劑：若2013Q1 雞苗價(jià)格超預(yù)期，公司盈利和估值雙雙改善。風(fēng)險(xiǎn)提示：2013 年農(nóng)歷春節(jié)前后豬價(jià)反彈結(jié)束，“N”字型走勢下行階段可能逐步確立，若中期持續(xù)低迷，將會(huì)壓制雞苗價(jià)格反彈幅度。