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投資要點(diǎn)：
    大富科技發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2012 年全年歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為-1.48 至-1.53 億元之間，對(duì)應(yīng)EPS-0.46 元至-0.48 元，而去年同期為盈利1.87 億元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益為5440 萬(wàn)元。
    業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：
    4 季度單季虧損額擴(kuò)大。全年虧損1.48 至1.53 億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。按照單季核算，2012 年4 季度虧損額為1.08 億元至1.13 億元之間，而3 季度單季虧損8831萬(wàn)元，虧損金額擴(kuò)大。
    產(chǎn)品單價(jià)下滑、整合并購(gòu)公司、研發(fā)投入導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。①由于全球電信設(shè)備市場(chǎng)低迷，無(wú)線(xiàn)系統(tǒng)設(shè)備商采取壓價(jià)措施，導(dǎo)致公司產(chǎn)品出貨單價(jià)大幅下降，而原材料、人工、折舊等成本都在上漲，致使公司產(chǎn)品毛利率快速下滑。②公司在4 季度繼續(xù)對(duì)并購(gòu)公司進(jìn)行梳理，因精簡(jiǎn)人員支付補(bǔ)償款、對(duì)積壓物料進(jìn)行了處理，影響了4 季度的業(yè)績(jī)。③業(yè)務(wù)擴(kuò)張引發(fā)新產(chǎn)品的投入增加，特別是對(duì)wlan、天線(xiàn)以及LTE 等產(chǎn)品，同時(shí)公司引進(jìn)優(yōu)秀管理人才，致使當(dāng)期管理費(fèi)用增長(zhǎng)。
    盈利水平有望逐漸恢復(fù)。2013 年中國(guó)移動(dòng)將進(jìn)行TD-SCDMA 六期以及TD-LTE 擴(kuò)大試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)，投資額有望呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司在TD-SCDMA 射頻器件方面具有領(lǐng)先地位，是TDS 建設(shè)的主要受益者，而TDS 器件又具有較高的毛利率，對(duì)改善公司盈利水平有幫助。公司在TD-LTE 領(lǐng)域也有望延續(xù)TDS 的良好勢(shì)頭。2012 年底公司實(shí)施高管目標(biāo)薪酬激勵(lì)體系，將高管年薪與公司業(yè)績(jī)掛鉤，這將對(duì)公司產(chǎn)生積極影響，與此同時(shí)公司的并購(gòu)梳理有望在2013 年發(fā)揮成效，帶動(dòng)盈利水平的回升。
    維持“中性”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)2012 年的盈利預(yù)測(cè)，維持2013、2014 年的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益分別為-0.48 元、0.22 元、0.41 元。公司盈利水平何時(shí)好轉(zhuǎn)以及好轉(zhuǎn)程度都有待觀察，因此維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；原材料、人員成本上升。