>> 申銀萬國-中國平安(601318)匯豐股權(quán)出售獲批：進(jìn)展超出市場預(yù)期，股權(quán)變動塵埃落定，重申“買入”-130203
| 上傳日期： |
2013/2/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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事件：中國平安2 月1 日發(fā)布公告，匯豐股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得保監(jiān)會批準(zhǔn)。中國平安于近日收到保監(jiān)會《關(guān)于中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的批復(fù)》（保監(jiān)發(fā)改〔2013〕113 號），批復(fù)同意匯豐保險控股及香港上海匯豐銀行將其所持有的中國平安976,121,395 股H 股股份轉(zhuǎn)讓給卜蜂集團(tuán)下屬四家間接全資附屬公司同盈貿(mào)易、隆福集團(tuán)、商發(fā)控股和易盛發(fā)展。匯豐集團(tuán)當(dāng)日亦公告，已收到以現(xiàn)金支付576 億港元對價，預(yù)計股份轉(zhuǎn)讓將于2013 年2 月6 日完成。
順利獲批超出市場預(yù)期。中國平安2012 年12 月5 日公告，匯豐欲將其所持的中國平安股權(quán)（1,232,815,613 股，占總股本的15.57%）售予卜蜂集團(tuán)下屬四家間接全資附屬公司。其中976,121,395 股（占總股本的12.33%）轉(zhuǎn)讓需經(jīng)保監(jiān)會批準(zhǔn)，而收購最后時限是2013 年2 月1 日23 時59 分。而自12 月公告之日起，關(guān)于該筆交易的各種傳聞甚囂塵上，市場普遍預(yù)期交易期限將延后，此番獲批在時間上超出市場預(yù)期。
收購資金預(yù)計來自卜蜂集團(tuán)自有資金。匯豐集團(tuán)12 月5 日公告表明，第二批股份轉(zhuǎn)讓以現(xiàn)金支付，及部分根據(jù)一項與國開行訂立的貸款協(xié)議進(jìn)行融資。此后市場傳言國開行貸款被叫停，而在中國平安12 月31 日更新的詳式權(quán)益變動報告書中，更改為卜蜂集團(tuán)“以自有資本金購買匯豐所持股份”，卜蜂集團(tuán)四家子公司合計注冊資本亦由20 萬美元增加至105 億美元。國開行貸款叫停并未影響交易進(jìn)程。
開拓農(nóng)村金融業(yè)務(wù)，提高平安保險的覆蓋度。正大集團(tuán)收購中國平安股份的目的是通過正大集團(tuán)和平安集團(tuán)的合作，發(fā)展農(nóng)村金融及保險業(yè)務(wù)。中國平安亦可借助正大集團(tuán)在農(nóng)村領(lǐng)域的經(jīng)驗和根基合作開展農(nóng)村金融業(yè)務(wù)，完善金融保險產(chǎn)品以滿足農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程中對金融保險產(chǎn)品的多樣化的需求，并通過產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新以不斷擴(kuò)大金融保險產(chǎn)品的覆蓋面和地域范圍。而考慮到雙方業(yè)務(wù)交集有限，預(yù)計正大集團(tuán)對于中國平安的業(yè)務(wù)經(jīng)營和發(fā)展策略的影響較小。
維持“買入”，市場對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)憂消除，新單保費(fèi)增速領(lǐng)先同業(yè)，戴維斯雙擊助股價持續(xù)上漲。自我們12 月7 日《中國平安深度報告：股權(quán)變動不改發(fā)展策略，悲觀預(yù)期改善促估值回歸》推薦以來，中國平安股價已上漲30%。
中國平安業(yè)務(wù)增長趨勢和質(zhì)量良好，2013 年個險新單增速顯著提升且領(lǐng)先同業(yè)，同時產(chǎn)險盈利能力預(yù)計維持穩(wěn)定，而大盤及銀行股的快速上漲帶來投資收益大幅增加。目前股價對應(yīng)新業(yè)務(wù)價值6 倍，預(yù)計仍有10%以上的上漲空間。
核心假設(shè)風(fēng)險：1）車險費(fèi)率市場化對于承保利潤率的負(fù)面影響超預(yù)期；2）股票市場持續(xù)下跌。
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