>> 民生證券-潮宏基(002345)2012年業(yè)績快報點評：Q4收入增速繼續(xù)下滑,全年業(yè)績低于預(yù)期-130205
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
田慧藍(lán)，王羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2012 年度業(yè)績快報：2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.34 億元，同比增長16.36%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.32 億元，同比減少12.61%；實現(xiàn)基本每股收益0.73 元。
二、分析與判斷
單季度收入增速逐季下滑，尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象
2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.34 億元，同比增長16.36%，低于我們之前16.6億元，同比增長25.92%的預(yù)期。分季度來看，1-4 季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.53億元、3.76 億元、3.54 億元和3.52 億元，分別同增長39.75%、20.04%、6.81%和0.47%。單季度收入增速逐季下滑，尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
毛利率預(yù)計同比下降2-3個百分點
2012 年，公司銷售收入增長主要來自毛利率較低的足黃金產(chǎn)品，所以全年公司綜合毛利率同比肯定是下降的。1-3 季度，公司綜合毛利率為32.66%，同比下降3.59個百分點，但毛利率呈逐季好轉(zhuǎn)的態(tài)勢，我們認(rèn)為四季度由于節(jié)假日促銷較多等因素影響毛利率會較3 季度有所下降，但全年仍維持同比下降2-3 個百分點的判斷。
毛利率下降、期間費(fèi)用上升，使得營業(yè)利潤率同比下降3.67 個百分點2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.55億元，同比下降14.68%。一方面，公司毛利率下降約3-4個百分點，另一方面，由于公司加快新開店速度，相應(yīng)人工成本、裝修費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用增長較快，使得公司2012年期間費(fèi)用率同比下降3.67個百分點至10.01%。
歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少12.61%，低于預(yù)期
毛利率的下降和費(fèi)用率的上升，使得公司2012 年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤僅為1.32 億元，同比減少12.61%，低于我們之前1.376 億元，同比減少8.78%的預(yù)期。
收購FION36.9%的股權(quán)帶來的投資收益至少增厚2013年EPS0.22元
公司作價5.16 億元間接收購FION36.9%的股權(quán)，根據(jù)業(yè)績承諾，2013 年FION 至少實現(xiàn)凈利潤1.08 億元，由此給潮宏基帶來的股權(quán)投資收益至少增厚上市公司2013年EPS0.22 元。
三、盈利預(yù)測與投資建議
考慮到FION 的業(yè)績增厚，暫不考慮增發(fā)影響，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別至0.73、1.09 和1.35 元，公司目前股價21.84 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 分別為30X、20X 和16X，給予公司強(qiáng)烈推薦的評級。
四、風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動帶來相關(guān)產(chǎn)品盈利的不確定性；門店擴(kuò)張帶來的人工上漲、違約、選址等經(jīng)營風(fēng)險。
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