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    潮宏基(002345.CH/人民幣21.84, 持有)2 月5 日發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入15.34 億元，同比增長(zhǎng)16.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.32億元，同比下滑12.6%，合每股收益0.73 元，基本符合我們先前每股0.76 元的盈利預(yù)期。
    分季度看，受金價(jià)走勢(shì)疲軟及國(guó)慶期間較差的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)拖累，公司4 季度收入增速僅為0.5%，12 年全年收入增速逐季下滑趨勢(shì)仍得以延續(xù)，利潤(rùn)方面，4 季度單季錄得歸屬母公司利潤(rùn)2,592 萬(wàn)元，同比下滑12.4%。
    外延擴(kuò)張延續(xù)，金價(jià)壓力、門(mén)店相關(guān)費(fèi)用導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑
    我們估計(jì)公司全年凈增門(mén)店79 家，截至年底直營(yíng)和加盟門(mén)店數(shù)分別達(dá)422家和101 家，擴(kuò)張速度符合我們?nèi)昙s80 家的預(yù)期，但12 年以來(lái)終端零售的不振以及金價(jià)同比壓力的加劇導(dǎo)致全年同店增長(zhǎng)由11 年的約40%落至負(fù)增長(zhǎng)。
    公司自 12 年起全面啟用第六代門(mén)店形象，除新開(kāi)門(mén)店外，12 年對(duì)60 多家老店形象進(jìn)行升級(jí)亦加大了攤銷(xiāo)費(fèi)用的支出。我們估計(jì)新形象裝修標(biāo)準(zhǔn)約為6,000 元/㎡，約較老店提高約20%，加之K 金產(chǎn)品周轉(zhuǎn)較慢，財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升致使公司在利潤(rùn)率層面面臨較大壓力。
    13 年業(yè)績(jī)彈性較高，維持持有評(píng)級(jí)
    受金價(jià)漲幅趨緩及零售終端不振的影響，12 年珠寶行業(yè)普遍面臨較大壓力。
    在13 年零售終端緩慢復(fù)蘇的條件下，可選消費(fèi)的反彈及鑲嵌類(lèi)折扣活動(dòng)的減少將為以直營(yíng)渠道為主的潮宏基帶來(lái)更大業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)對(duì)女包品牌Fion的收購(gòu)也有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。公司12 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們暫不調(diào)整公司13-14 年0.91 元和1.12 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)24 倍2013年市盈率，故仍維持持有評(píng)級(jí)。