>> 國泰君安-潮宏基(002345)2012年業(yè)績快報點評：四季度業(yè)績同比略降,符合預(yù)期-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉冰，汪睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公布2012 年業(yè)績快報：全年收入 15.3 億，同比增 16.4%;實現(xiàn)凈利潤1.32 億，同比降12.6%，對應(yīng)EPS0.73 元。
第四季度公司實現(xiàn)收入3.5 億，同比增0.5%，收入增速繼續(xù)下滑；
實現(xiàn)凈利潤2684 萬元，同比降9.2%，降幅較三季度大幅收窄。不過Q3 利潤大幅下降是2011 年同比基數(shù)太高，降幅收窄符合預(yù)期。
公司中高端K 金產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)回落影響較大，收入增速較2010-11 年明顯回落，收入增長主要依靠低毛利率的黃金產(chǎn)品。導(dǎo)致公司毛利率下降，同時由于同店增速降低，公司新開門店培育期延長，虧損額增多，這些導(dǎo)致公司2012 年業(yè)績同比下滑。
公司前期公告了收購菲安妮36.89%股權(quán)項目，我們認(rèn)為雖然能提高公司利潤總額，但不能明顯增厚EPS。
公司5.16 億收購菲安妮，其13 年保底凈利4000 萬，對應(yīng)收購PE13X；若用公司擬定增募集資金收購，將略微增厚EPS0.02 元；
若用自有資金，資金成本要低于7.7%才能增厚業(yè)績。同時我們對這種跨界收購是否能形成協(xié)同效應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，需觀察。
我們認(rèn)為中高端K 金銷售增速回升將滯后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，導(dǎo)致2013 年上半年公司收入增速可能仍處于較慢水平。不過未來復(fù)蘇彈性將明顯超越一般消費品，目前公司仍處于高速成長期，發(fā)展前景值得期待。
假設(shè)菲安妮2013 年去年并表,公司并完成增發(fā).我們預(yù)計公司2013/14 年凈利潤1.97/2.37 億，對應(yīng)EPS0.88/1.06 元。維持謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價25 元，對應(yīng)13 年28XPE。
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