>> 瑞銀證券-華新水泥(600801)利好已經(jīng)基本得到反映-130206
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
密葉舟 |
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2012年11月以來，公司股價跑贏大盤
由于公司位于華東地區(qū)的主要市場的水泥價格上漲，華新水泥（華新）的股價自2012年11月的低點已經(jīng)上漲了60%。我們認為利潤率的大幅提升已經(jīng)反映在股價中。
2013年的供需前景更趨正面
2013年湖北?。ㄈA新的主要市場）不會新增產(chǎn)能，而華東其他省份的產(chǎn)能增長亦將有限。我們看好水泥需求，因為我們預計2013年的固定資產(chǎn)投資將強于2012年。
下調(diào)2012年每股收益預測，上調(diào)2013/14年每股收益預測
由于華東地區(qū)的異常多雨/寒冷天氣，12年四季度的需求弱于預期。不過，我們認為需求釋放只是被暫時拖后，2013年的供需前景更具吸引力。因此，我們將2012/2013/2014年的每股收益預測從0.65/1.22/1.52元調(diào)整為0.60/1.30/1.59元。
估值：目標價上調(diào)為18.10元；評級下調(diào)至“中性”
我們將目標價從15.90元上調(diào)為18.10元。我們的目標價基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流法得出，并采用瑞銀VCAM工具來具體預測影響長期估值的因素（取加權(quán)平均資本成本為10.7%，貝塔值為1.85）。我們的目標價分別對應2012/13年30.3/13.9倍的預期市盈率。由于我們認為利好已經(jīng)基本體現(xiàn)在股價中，我們將評級從“買入”下調(diào)為“中性”。
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