>> 國泰君安-蘇寧環(huán)球(000718)向著“周轉”轉型-130219
| 上傳日期： |
2013/2/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，溫陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
與前不同的認 識：公司將由“資源型”向“周轉型”轉變，目前手中大量的優(yōu)質儲備將加速向業(yè)績轉化。1）公司威尼斯水城、天潤城兩個超級大盤直接受益南京江北地鐵通車，13 年銷售有望量價齊升，
開發(fā)速度將加快；2）產品線研發(fā)成熟，覆蓋高、中、低檔，可實現(xiàn)周轉速度提升和成本降低；3）我們判斷公司管理層周轉偏好提升，公司的大量優(yōu)質儲備將加速向業(yè)績轉化。
受益周轉速度提升，公司13 年銷售有望實現(xiàn)快速增長。我們預計13年公司可售貨量約220 億，其中新推貨量超過百億，平穩(wěn)去化下，銷售可達到100-110 億，較12 年增長52%-67%，這部分貨量的順利去化，將給公司14 年業(yè)績釋放帶來充分空間。
異地項目進入收獲期，預計公司在拿地方面將逐漸有所動作，隨著周轉提速，公司成長將進入加速軌道。除了宜興和蕪湖兩個項目，預計13 年上海天御及朱家角項目、無錫北塘項目均可實現(xiàn)銷售，吉林天潤城、云南昆八中有望實現(xiàn)開工，異地項目全面加速。為保證公司未來成長速度，我們判斷公司在拿地上將逐漸有所動作，重點拓展長、珠三角等經濟發(fā)達區(qū)域。
預計12、13 年EPS 為0.53、0.66 元。公司由“資源型”向“周轉型”轉變，優(yōu)質儲備加速向業(yè)績轉化，成長速度加快。每股RNAV10.1元，現(xiàn)股價折45%，目標價8.5 元，對應13 年PE13 倍，增持評級。
催化劑：產品去化順利、新增優(yōu)質儲備
核心風險：政策調控影響產品銷售去化速度
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