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    公司公告3 季報業(yè)績，營業(yè)收入、母公司凈利潤分別為27.3 億元、5.5 億元，同比增長-7%、-30%。折合EPS0.27 元。
    業(yè)績低于預期，主要系結算量偏少，毛利率未現(xiàn)明顯下滑。公司0.27 元的EPS低于我們在3 季報前瞻中預期的0.38 元（1%的增長），主要因公司今年Q3房地產(chǎn)業(yè)務結算量明顯偏少僅7 億元，而去年同期結算14 億元，導致營業(yè)收入和凈利潤同比下跌；公司毛利率未現(xiàn)明顯下滑，從單季看，Q3 單季毛利率為42.2%，較Q2 單季的41.7%略有上升，由于公司大盤開發(fā)的成本相對固定，我們預計全年看毛利率將較為穩(wěn)定，在45%左右。
    財務狀況持續(xù)改善，有利于公司進一步加快周轉。公司財務狀況進一步改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入16 億元，加速銷售效果明顯。同時公司凈資產(chǎn)負債率較年中攀升不多，從77%升至81%，而扣除預收賬款后的資產(chǎn)負債率從50%下降到44%較為明顯；期限結構優(yōu)化，長期借款占比從年中的39%升至Q3 的46%。
    從公司短期現(xiàn)金覆蓋比率來看僅為0.5 低于過去平均水平，但好于去年4 季度水平，公司財務的持續(xù)改善和短期償債的壓力將促進公司進一步加快周轉。
    公司資源價值不斷變現(xiàn)，銷售增長將持續(xù)。我們一直強調(diào)公司的資源價值將不斷變現(xiàn)，一方面源于公司的快速周轉，截至9 月底公司銷售預計在52 億元，浦口兩大項目將持續(xù)銷售，同時11 月上海長風項目也將開盤，公司今年銷售額有望達到70 億元以上；另一方面伴隨青奧會的不斷臨近，浦口青奧公園建設、地鐵10 號線的貫通將顯著改善浦口樓盤的配套，提升其價值，最近開盤的威尼斯水城3 街區(qū)江景房售價已接近10000 元，我們?nèi)钥春梦磥砉就恋刭Y源升至潛力。
    資源富裕型公司輔以快速周轉策略，銷售和業(yè)績達到預期的概率較大，維持增持評級。我們預計未來兩年，業(yè)績分別為0.51 元和0.61 元，截至3 季報，公司賬面預收款為61 億元，按照20%的凈利率結算，對應0.60 元的每股收益，對應今明的業(yè)績鎖定度為70%，公司RNAV 為11 元，目前P/RNAV 為54%，價值低估明顯，維持增持評級。