>> 申銀萬國-蘇寧環(huán)球(000718)點評報告：證監(jiān)會立案調(diào)查塵埃落定，有利于重塑資本市場形象-120830
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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作者： |
殷姿 |
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蘇寧環(huán)球今日公告，公司此前由于廣州荔灣區(qū)白鵝潭合作開發(fā)項目信息問題被立案調(diào)查，目前該事項終得落定，公司未予行政處罰。
調(diào)查結(jié)果塵埃落定，對于公司恢復(fù)資本市場的形象有所裨益。此前，由于公司信息披露涉嫌立案調(diào)查，使得資本市場對于公司未來可能遭受的處罰較為擔(dān)憂。此事項的終結(jié)，將消除市場對其未來融資能力喪失等隱憂，對于重新正視公司和評估公司的投資價值有所幫助。
上半年公司銷售表現(xiàn)顯著好于大勢，顯示所處區(qū)域的價值優(yōu)勢。截至上個月，公司實現(xiàn)銷售額為42 個億，其中江北是25 個億左右，遠(yuǎn)超過去年全年30 億的銷售規(guī)模，江北售價由年初的7000 元回升至7500 元左右。公司銷售的回升，主要依賴于所處南京市場的強勢反彈，1-7 月，南京市場銷售面積同比增長73.9%。從未來來看，由于南京市場近5 年累計出讓的土地面積為銷售面積的100%，顯示市場供給端存在壓力，預(yù)計公司未來項目的去化仍然將保持在不錯的水平，維持全年65 億的銷售額預(yù)測。
資源富裕型公司，看好公司資源價值和變現(xiàn)能力，維持增持評級。我們認(rèn)為，蘇寧環(huán)球是典型的資源富裕型公司，同時公司資源所在的區(qū)域已經(jīng)逐步進入了收獲期，考慮到公司資源的優(yōu)質(zhì)屬性和變現(xiàn)的容易度，我們認(rèn)為，公司銷售和業(yè)績達(dá)到預(yù)期的概率較大。我們預(yù)計未來兩年，業(yè)績分別為0.51 元和0.61元，截至中報，公司賬面預(yù)收款為49 個億，按照30%的凈利率結(jié)算，對應(yīng)0.75元的每股收益，對應(yīng)今明的業(yè)績鎖定度為70%，公司RNAV 為11 元，目前P/RNAV為54%，價值低估明顯，維持增持評級。
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