>> 國泰君安-蘇寧環(huán)球(000718)南京回暖、產(chǎn)品定位剛需奠定銷售空間-120808
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，溫陽 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
受益剛需釋放，上半年銷售36.16億，主要為南京項(xiàng)目貢獻(xiàn)。根據(jù)南京網(wǎng)上房地產(chǎn)統(tǒng)計，天潤城已推貨基本售罄，我們預(yù)計下半年將推出
15、16 街區(qū)，貨量約50 萬方；威尼斯水城上半年推貨約22 萬方，
目前去化約90%。我們估計上半年天潤城、水城合計銷售約24 億，蕪湖城市之光、宜興天氿御城去化均超70%，對應(yīng)銷售額各6 億。
按揭貸款利率優(yōu)惠，看好公司下半年新推貨去化。按揭貸款利率3、4 月為基準(zhǔn)，到5 月份9 折，到6 月份已85 折。公司主打產(chǎn)品戶型80-120 平，按揭貸款利率優(yōu)惠對產(chǎn)品去化拉動作用非常明顯，看好下半年公司新推貨的去化，預(yù)計全年85 億銷售目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。
經(jīng)營效率提高，產(chǎn)品復(fù)制能力和周轉(zhuǎn)速度有望提升。公司：1）加強(qiáng)內(nèi)控；2）產(chǎn)品成本控制和標(biāo)準(zhǔn)化加強(qiáng)：分四個產(chǎn)品系列，定位中高低端，指導(dǎo)拿地；3）工程質(zhì)量管控加強(qiáng)，以適應(yīng)開發(fā)規(guī)模提升，我們估計當(dāng)前公司的在建工程的規(guī)模約300 萬方。
未來戰(zhàn)略重心側(cè)重長三角和珠三角。公司仍重點(diǎn)關(guān)心長三角區(qū)域，新增項(xiàng)目重點(diǎn)布局長三角及周邊城市，另外我們判斷未來在珠三角，公司有望通過一二級聯(lián)動，實(shí)現(xiàn)布局上突破。
回款良好，資金壓力不大。由于部分去年銷售實(shí)現(xiàn)回款，預(yù)計上半年回款超過36 億，整體資金狀況良好，銀行借款規(guī)模略有減少。
預(yù)計12、13 年EPS 分別為0.53、0.63 元。產(chǎn)品面向主流剛需，銷售充分受益于南京市場回暖，且土地儲備豐富，奠定安全邊際；公司大盤儲備鎖定低廉地價，銷售對應(yīng)高利潤空間。每股RNAV10.1 元，奠定安全邊際。目標(biāo)價8.5 元，對應(yīng)12 年P(guān)E16 倍，維持增持評級。
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