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2013年全球MDI景氣度有望維持高位
    我們預(yù)計(jì)公司30萬(wàn)噸/年產(chǎn)能將于2013年下半年投產(chǎn)，是2013-2014年全球唯一MDI產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。全球經(jīng)濟(jì)回暖，2013年MDI需求增速有望高于2012年，結(jié)合較小的產(chǎn)能擴(kuò)張壓力，2013年MDI行業(yè)景氣度下行的概率較低。我們預(yù)計(jì)通過(guò)出口，全球MDI供需形勢(shì)好轉(zhuǎn)的情況能夠有效地反映到我國(guó)的MDI消費(fèi)市場(chǎng)。
    2013年國(guó)內(nèi)MDI需求有望好轉(zhuǎn)，公司銷(xiāo)量預(yù)計(jì)上行
    我們認(rèn)為，2013年紡織服裝行業(yè)回暖有望拉動(dòng)純MDI需求回升，聚合MDI需求則受益于聚氨酯保溫材料增長(zhǎng)，2013年我國(guó)MDI需求有望上行。在國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇以及全球MDI供應(yīng)偏緊帶來(lái)的MDI出口增加的大背景下，我們預(yù)計(jì)除公司以外的其他國(guó)內(nèi)裝置能夠提供的產(chǎn)量增量有限，公司2013年的銷(xiāo)量有望上行。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
    我們預(yù)計(jì)公司煙臺(tái)八角60萬(wàn)噸MDI將于2015年逐步投產(chǎn)，其配套率超過(guò)寧波裝置，公司MDI生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司八角項(xiàng)目中的的環(huán)氧丙烷，丙烯酸及聚醚多元醇裝置；以及華南基地的5萬(wàn)噸改性MDI、10萬(wàn)噸水性樹(shù)脂項(xiàng)目建成后，公司利潤(rùn)來(lái)源有望實(shí)現(xiàn)多元化，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們將公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下調(diào)為1.05/1.31/1.61元，根據(jù)可比公司給予公司2013年EPS16倍PE估值，目標(biāo)價(jià)由16.20元上調(diào)至20.96元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。