久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    2012 年H2 開始以純苯為代表的芳烴產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。純苯市場(chǎng)價(jià)格已由2012 年7 月的不足7500 元/噸，上漲至目前的10700 元/噸，價(jià)格創(chuàng)出近幾年來(lái)的新高，漲幅超過40%。在其價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，下游苯乙烯、聚苯乙烯和可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）的市場(chǎng)價(jià)格相比2012 年年中漲幅也超過30%。
    石化原料輕質(zhì)化是是價(jià)格上漲主因。此輪以純苯為代表的芳烴產(chǎn)品價(jià)格上漲，究其本質(zhì)原因還是原油輕質(zhì)化以及美國(guó)頁(yè)巖氣大發(fā)展帶來(lái)的整個(gè)石化領(lǐng)域重質(zhì)組分供應(yīng)規(guī)模較少所致。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，以純苯為代表的芳烴產(chǎn)業(yè)鏈將保持較好的供需結(jié)構(gòu)。
    聚氨酯在保溫材料領(lǐng)域?qū)PS 的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。在芳烴產(chǎn)業(yè)鏈中，可發(fā)性聚苯乙烯與聚氨酯在保溫領(lǐng)域具有互相替代性。EPS 的純苯單耗是0.83，而聚氨酯純苯單耗僅為0.32，因此純苯價(jià)格上漲對(duì)EPS 價(jià)格推動(dòng)更為明顯。近兩年聚氨酯保溫材料與EPS 的價(jià)差一直保持在3000 元以上，但隨著純苯以及EPS 價(jià)格的上漲，其價(jià)差目前已經(jīng)只有1000 元左右，聚氨酯在保溫材料領(lǐng)域?qū)PS 的替代效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
    中性假設(shè)下， 2013 年MDI 國(guó)內(nèi)消費(fèi)量增長(zhǎng)12%以上。目前EPS 在保溫材料領(lǐng)域的年消費(fèi)量在100 萬(wàn)噸以上?？紤]到價(jià)差收窄和公安部“65 號(hào)文”的取消，以及聚氨酯本身相較于EPS 的性能優(yōu)勢(shì)等因素。我們中性假設(shè)，聚氨酯在保溫材料領(lǐng)域?qū)PS的替代達(dá)到20%，則2013 年將新增聚合MDI 需求10 萬(wàn)噸，再加上MDI 行業(yè)自身5%左右的恢復(fù)性增長(zhǎng)，則MDI 的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量有望增長(zhǎng)12%以上，超過150 萬(wàn)噸。
    2013 年萬(wàn)華開工率將保持高水平。目前國(guó)內(nèi)MDI 產(chǎn)能174 萬(wàn)噸，若按我們預(yù)測(cè)消費(fèi)增長(zhǎng)計(jì)算，2013 年行業(yè)平均開工率在86%以上。而對(duì)于煙臺(tái)萬(wàn)華來(lái)說(shuō)，技改擴(kuò)產(chǎn)30萬(wàn)噸后，現(xiàn)有產(chǎn)能為110 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)其新增產(chǎn)能消化將起到極大作用，因此我們預(yù)計(jì)其開工率將至少在行業(yè)平均水平之上，2013 年銷量將接近100 萬(wàn)噸。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年每股收益分別為1.05 元、1.33 元和1.60 元，考慮到公司的行業(yè)地位、MDI 行業(yè)的高進(jìn)入壁壘和較低的估值水平，以及2013 年MDI 行業(yè)需求的超預(yù)期可能，我們繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：改擴(kuò)建項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。