>> 中銀國際-煙臺萬華(600309)第三季度業(yè)績符合預(yù)期,看好明年確定性-121026
| 上傳日期： |
2012/11/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪曉曼 |
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煙臺萬華第三季度凈利同比增長達23%，我們預(yù)計第四季度環(huán)比將更好，2012 年業(yè)績增長趨勢確立，目前其估值相當于12.8 倍2012 年預(yù)期市盈率，考慮公司MDI 行業(yè)領(lǐng)軍地位和HDI、水性涂料等新產(chǎn)品的新貢獻，我們認為其未來3 年增長較為明確。維持買入評級。
支撐評級的要點
公司 2012 年前三季度實現(xiàn)主營收入114.2 億元，凈利16.5 億元，同比分別增長9%和7%。其中第三季度表現(xiàn)靚麗，單季實現(xiàn)主營收入42.6億元，凈利6.65 億元，同比分別增長17%和23%。報告期內(nèi)業(yè)績的較快提升主要得益于主營產(chǎn)品MDI 由于供應(yīng)偏緊導(dǎo)致價格的較快上漲。
雖然目前 MDI 市場價較月初有所回落，但考慮全球MDI 供應(yīng)偏緊，我們預(yù)計下半年MDI 均價將明顯高于上半年，全年聚合MDI 和純MDI的市場均價有望分別達到1.9 萬元/噸和2.23 萬元/噸。
我們維持公司2012 年凈利23 億元，每股盈利1.06 元的預(yù)測。2013 年由于其MDI 產(chǎn)銷量增加和新產(chǎn)品利潤貢獻，我們預(yù)計其凈利同比有望實現(xiàn)20%以上增長。
評級面臨的主要風險
公司未來幾年資本開支較大，負債率提升較快。
估值
基于 2012 年16 倍預(yù)期市盈率，我們維持16.98 元目標價和買入評級。
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