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    投資要點(diǎn):
    政策微調(diào)剛需釋放，銷售再創(chuàng)歷史新高
    2012年以來(lái)，房地產(chǎn)住房政策微調(diào)，國(guó)家對(duì)首次臵業(yè)給予支持，首套房貸利率優(yōu)惠，公積金貸款上限提高，剛性需求逐步釋放。公司項(xiàng)目以首次購(gòu)房的剛性需求為主，銷售成倍增長(zhǎng)。2012年公司合同銷售金額預(yù)計(jì)在60-70億元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在100-130%；合同銷售面積預(yù)計(jì)在90-100萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在170-200%，公司年度銷售已創(chuàng)歷史新高。從銷售貢獻(xiàn)來(lái)看，江北項(xiàng)目貢獻(xiàn)力度大，天潤(rùn)城和威尼斯水城預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約60%的合同銷售金額；宜興天氿御城和蕪湖城市之光等項(xiàng)目預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約40%的合同銷售金額。
    多盤(pán)齊發(fā)貨量大增，13年銷售值得期待
    2013年公司多盤(pán)齊發(fā)，加推項(xiàng)目主要有南京天潤(rùn)城、南京威尼斯水城、南京名都匯、宜興天氿御城、蕪湖城市之光和吉林天潤(rùn)城等，新推項(xiàng)目主要有上海天御國(guó)際廣場(chǎng)、南京朝陽(yáng)山、南京浦東大廈、無(wú)錫北塘等。從推貨量來(lái)看，南京天潤(rùn)城將加推15、16街區(qū)，可售面積約70萬(wàn)平方米，貨量約56億元；南京威尼斯水城將加推3、11、13街區(qū)，可售面積約50萬(wàn)平方米，貨量約40億元；南京名都匯加推商業(yè)部分，可售面積約4萬(wàn)平方米，貨量約5億元；宜興天氿御城可售面積約13萬(wàn)平方米，貨量約12億元；蕪湖城市之光可售面積約20萬(wàn)平方米，貨量約12億元。同時(shí)，上海天御國(guó)際廣場(chǎng)、朝陽(yáng)山項(xiàng)目、南京浦東大廈、無(wú)錫北塘等4個(gè)新推項(xiàng)目預(yù)計(jì)能夠帶來(lái)約70億元的貨量。2013年公司最大推貨量預(yù)計(jì)195億元，新推的威尼斯水城3街區(qū)（御江天下項(xiàng)目）一期（11萬(wàn)平方米）已售完，二期（10萬(wàn)平方米）去化率已達(dá)70%，項(xiàng)目銷售開(kāi)局良好。同時(shí)，我們看好公司推貨量大增帶來(lái)的銷售彈性，2013年銷售再創(chuàng)佳績(jī)的可能性較大，預(yù)計(jì)合同銷售金額100億元以上。
    2014年結(jié)轉(zhuǎn)高峰期，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)
    2012年公司結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目主要是南京天潤(rùn)城12、14街區(qū)，結(jié)轉(zhuǎn)面積預(yù)計(jì)約40萬(wàn)平方米，結(jié)轉(zhuǎn)收入預(yù)計(jì)約30億元；2013年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目主要是威尼斯水城14、15街區(qū)，結(jié)轉(zhuǎn)收入預(yù)計(jì)約結(jié)轉(zhuǎn)面積預(yù)計(jì)約50萬(wàn)平方米，結(jié)轉(zhuǎn)收入預(yù)計(jì)約35億元；2014年公司結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目主要包括天潤(rùn)城15、16街區(qū)、威尼斯水城3、11街區(qū)、蕪湖城市之光、上海天御國(guó)際廣場(chǎng)等，如果上述項(xiàng)目銷售狀況良好，2014年公司結(jié)轉(zhuǎn)收入將大幅增加。
    同時(shí)，公司加推項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲明顯，威尼斯水城3街區(qū)（御江天下項(xiàng)目）預(yù)售均價(jià)約9500元/平方米，后續(xù)加推預(yù)計(jì)價(jià)格還將上漲，價(jià)格上漲帶動(dòng)毛利率提高，提高項(xiàng)目盈利能力，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。