>> 國金證券-歐亞集團(600697)防御力優(yōu)異、增長確定的吉林零售龍頭-130221
| 上傳日期： |
2013/2/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃挺，文瑤 |
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投資邏輯
東北區(qū)域龍頭，防御力優(yōu)異： 1. 吉林老牌零售龍頭，在長春市內(nèi)核心地段擁有6 大主力百貨門店及單體60 萬平米的歐亞賣場，省內(nèi)亦有7 大百貨店及23 家超市，省內(nèi)壟斷地位牢固，且日益增強；2. 受益中西部地區(qū)低基數(shù)高成長的經(jīng)濟現(xiàn)狀、以及城鎮(zhèn)化推進，公司發(fā)展戰(zhàn)略契合當(dāng)前情勢：消費增量+消費升級；3.”歐亞e 購”上線，積極應(yīng)對電商沖擊。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰，物業(yè)戰(zhàn)略與業(yè)態(tài)定位獨到，增長確定：1. 公司在早期就已制定了“大、中、小三星”發(fā)展戰(zhàn)略，以長春為基點，進而拓展吉林、全國乃至國際市場；2.高達98%以上的低成本自有物業(yè)戰(zhàn)略，既牢固布局核心網(wǎng)點資源，又鎖定費用確保盈利；3. 發(fā)展多業(yè)態(tài)城市綜合體，引領(lǐng)當(dāng)?shù)叵M與提高收益效率并舉；4. 充足項目儲備，確保未來成長空間：年前8大新項目公告以及其低成本持有物業(yè)的能力，也向市場傳達了公司未來大步發(fā)展的戰(zhàn)略與信心。
公司治理優(yōu)，高管激勵方案夯實增長確定性：1.高管多次增持，彰顯對本公司信心；2.良好分紅傳統(tǒng)，公司上市以來現(xiàn)金分紅以遠超募集資金；3.股權(quán)激勵方案，夯實了業(yè)績增長的確定性，提高了管理層與二級市場利益的一致性。
盈利預(yù)測：
預(yù)計 2012~2014 年總營收85、105、129 億元，營收總增長保持在22~25%，凈利潤增長在23~32%呈逐年遞增；
2012 年1-9 月：歐亞商都營收20 億/同比增4.53%(上半年裝修影響)-預(yù)計全年增12%達29 億左右；歐亞賣場營收12 億左右/同比增38%，預(yù)計全年達17 億；歐亞車百(集團)營收9 億同比增36%左右。
短期盈利看商都，未來增長看車百下屬的外阜擴張。
投資建議
我們認為作為經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇下、區(qū)域壟斷實力遠超東部及全國平均水平的吉林省的零售龍頭，歐亞集團面臨相對于國內(nèi)其他區(qū)域較為溫和的競爭環(huán)境，龍頭地位穩(wěn)固而發(fā)展戰(zhàn)略正確，是未來增長空間與實力兼具的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議增持。
估值
我們給予公司未來6-12個月28.60-31.78 元目標價位， 相當(dāng)于18~20x13PE。
風(fēng)險
國內(nèi)經(jīng)濟超預(yù)期下滑以及公司新項目進展未達預(yù)期影響收益的風(fēng)險。
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