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     事件： 2 月22 日公司發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)：2012 全年?duì)I收同比增速6.18%，凈利潤(rùn)同比增速17.57%，EPS 0.84 元，
    投資要點(diǎn)：
    索道整體營(yíng)銷效果顯現(xiàn)，收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%，是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。收?gòu)牦牛坪索道后，公司在整體營(yíng)銷策略下，營(yíng)收結(jié)構(gòu)不斷改善。2012 年三條索道共接待游客283.77 萬人次,同比+5.97%。其中玉龍雪山索道接待游客119.69 萬人次，+33.46%；云杉坪索道-8.12%；牦牛坪索道 -3.10%。
    和府酒店與《印象●麗江》收入增速合理放緩，和府酒店?duì)I收同比+1.13％。印象麗江+1.48%。放緩主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩且中央政府節(jié)儉政策影響下，以高端會(huì)務(wù)需求為主的酒店業(yè)務(wù)受負(fù)面影響；酒店提價(jià)，入住率下降；印象演出觀眾多為一次消費(fèi)者，增速難以跟上麗江整體。
    規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用控制得當(dāng)。經(jīng)測(cè)算，公司2012 年費(fèi)用率32%，同比-2%，主要是由于索道業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)及公司一貫的費(fèi)用控制給力。
    2013 年索道提價(jià)將拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16%。3 月1 日起大索道票價(jià)從150 元/人次提高至180 元/人次。索道成本穩(wěn)定，提價(jià)所得絕大部分將成為凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)1-2 月大索道游客人數(shù)約為全年的10%左右；13 年的有效票價(jià)率在85%左右，將拉動(dòng)業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)16%。
    募投項(xiàng)目培育新利潤(rùn)點(diǎn)。公司募投香巴拉月光城、茶馬古道奔子欄精品酒店、玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心（7 月實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)）；同時(shí)和府二期將于今年3 月份完工，5 月份運(yùn)營(yíng)；南門綜合服務(wù)區(qū)5 月份完工。新項(xiàng)目有望在14-15 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并鞏固公司在滇西北地區(qū)旅游龍頭地位。
    投資評(píng)級(jí)：我們測(cè)算增發(fā)攤薄后公司12/13/14 年EPS 分別為0.84/0.74/0.79 元。
    給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，自然災(zāi)害