>> 光大證券-新華百貨(600785)租賃寧夏核心商圈物業(yè)開店,預(yù)計12~14年業(yè)績呈W型-130224
| 上傳日期： |
2013/2/25 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
唐佳睿 |
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◆租賃核心商圈物業(yè)開店，單位租金約3.17 元/平米/天：
公司董事會通過議案，擬租賃寧夏銀川龍馬房地產(chǎn)開發(fā)有限公司所屬建成后商業(yè)用房，用于經(jīng)營百貨等業(yè)務(wù)。該物業(yè)位于銀川解放東街和鼓樓步行街交匯處(鼓樓西南側(cè))龍馬鼓樓財富廣場內(nèi)建成后的商業(yè)用房地上一至五層，約5.7 萬平米，租賃期限20 年，累計租金約13.17 億元（含遞增）。
折合日租金約為3.17 元/平米/天。
龍馬鼓樓財富廣場項目位于銀川鼓樓商圈最核心位臵（地位類似北京王府井），處在銀川市“城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃”區(qū)域的最核心地段，是區(qū)、市政府傾力打造的市級商業(yè)中心，集高端精品百貨、大型數(shù)碼廣場、休閑動漫娛樂、美食餐飲廣場四大業(yè)態(tài)為一體。該項目規(guī)劃用地面積1.61 萬平米，建筑面積約7.5 萬平米。其中地下一層為銀川賽格數(shù)碼城（已于12 年12 月開始招商），公司所租地上五層部分將作為該購物中心的主力百貨店運(yùn)營。由于地段好，公司支付的租金水平相對較高。但我們認(rèn)為憑借公司在銀川的品牌知名度和絕佳的商業(yè)位臵，該門店的經(jīng)營將為公司取得較好回報。
◆近期資本投入較大，14 年新項目較多，培育期將一定程度影響業(yè)績：公司地處中西部地區(qū)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響沖擊相對較小，但結(jié)合公司近期裝修萬通大廈（約2.15 億元）、投資建設(shè)西北供應(yīng)鏈項目（首期建設(shè)總投資約1.90 億元）、老公安廳地塊投資增至1.35 億以及2.1 億元購買萬通大廈剩余物業(yè)的情況看，我們認(rèn)為公司短期費(fèi)用將有一定壓力。此次公布的鼓樓財富廣場店我們預(yù)期將于13 年下半年或14 年初開出，此外近期還有13 年西寧店的開業(yè)、14 年老公安廳和大世界門店的籌備、固原店的開業(yè)。我們認(rèn)為14、15 年新店培育將對公司業(yè)績造成一定影響。我們認(rèn)為由于2013 年相對開店門店較少，因此業(yè)績壓力較2012 和2014 年均有一定減輕，預(yù)計2012-2014 年公司業(yè)績將呈現(xiàn)“W”型趨勢（2012/2014 為低谷，2013 年業(yè)績相對較好）。
◆維持增持評級，6 個月目標(biāo)價17.04 元：
我們暫維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.23/1.42/1.58 元的判斷不變，以2011 年為基期未來三年復(fù)合增速9.0%，認(rèn)為公司合理價值為17.04元，對應(yīng)2013 年12 X 市盈率。公司在百貨同類中有較低的估值水平（2013.2.22 最新TTM 市盈率11.74X，A 股申萬百貨板塊由低至高排第四）和較強(qiáng)的地區(qū)壟斷優(yōu)勢，仍然維持增持評級。
◆風(fēng)險提示：建發(fā)城及老大樓擴(kuò)建后培育期延長，物美回歸事件不確定性
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