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    投資要點
    下游均為國家重點投入領域，業(yè)績持續(xù)增長確定性很高：
    同方國芯客戶壁壘很高。2013-2015 年期間，同方微電子所處的金融IC 卡、居民健康卡和移動支付芯片領域有望每年翻倍增長；國微電子所處的軍工電子領域復合增速超過30%。這些領域都是“十二五”期間國家重點投入領域。國家在金融安全、醫(yī)療改革和軍隊信息化方面的投入具有很強的剛性，確定性高。
    金融 IC 芯片助力2013 成長：
    根據(jù)人行數(shù)據(jù)，僅12 年Q3，金融IC 卡的發(fā)卡量就達到3000 萬張。我們預測2013-2015 年金融IC 卡發(fā)卡量將分別達到1.5 億張、2.5 億張、4.5 億張。目前，金融IC 芯片基本由NXP 一家壟斷。國產(chǎn)芯片通過安全檢測并拿到發(fā)售牌照，將打破國外對這一領域的壟斷。同方微電子在金融IC 芯片領域處于領先地位。
    軍工資產(chǎn)優(yōu)質：
    由于美國戰(zhàn)略中心轉移亞太和周邊局勢緊張，預期未來我國國防支出將持續(xù)維持二位數(shù)增長。國防裝備增速快于國防支出整體增速，裝備中信息化裝備的增速又快于裝備整體增速。國微電子是核心電子元器件供應商，與科研院所有長期穩(wěn)定合作經(jīng)驗，擁有高“客戶壁壘”+高“技術壁壘”。按照收購時公司業(yè)績承諾，2013-2015 年，公司主營業(yè)務凈利潤復合增長率為35%。
    定向增發(fā)順利完成，為公司注入活力
    同方國芯已經(jīng)完成收購國微電子并向二級市場配套融資。其二級市場增發(fā)由三家機構投資者以20.1 的價格認購。2013 年，國微電子將合并全年業(yè)績，我們預測國微電子將增厚公司業(yè)績1.1 億元。
    盈利預測、估值與投資邏輯
    考慮公司居民健康卡、金融IC 卡芯片等各項業(yè)務推進良好并且公司可能通過重點軟件企業(yè)評選，所得稅率享受優(yōu)惠政策，預測公司2013-2014 年EPS 為0.99元和1.42 元，業(yè)績增速38.2%和43.8%（12 年業(yè)績合并國微電子），對應PE為24.1 倍和16.8 倍。公司業(yè)績確定性高，增長持續(xù)性強，目前估值偏低，給予“推薦”評級。
    風險提示：
    通過金融IC 芯片安全檢測慢與預期。