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    事件： 
    公司公布2012年年報。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.71億元，同比下滑6.75％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億元，同比下降29.15%；實現(xiàn)基本每股收益0.173元。利潤分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.52元（含稅）。
    投資建議： 
    公司主要在蘇高新區(qū)從事地產開發(fā)，同時涉足基礎設施、旅游業(yè)和產業(yè)投資，并積極推動"旅游+商業(yè)+住宅"組合擴張模式。2012年，公司加快了剛需項目周轉，強化文化旅游及酒店服務產業(yè)，其中徐州彭城樂園開始貢獻業(yè)績。而公司產業(yè)基金所投資的金埔園林、江蘇銀行等正加快上市進程，東吳證券500萬股擇機可以減持?？紤]到2013年公司計劃完成商品房銷售32億元，我們預計公司2013、2014年EPS分別是0.22和0.29元，對應RNAV是6.55元。截至2月22日，公司收盤于4.55元，對應2012、2013年PE分別為20.68倍和15.69倍。在新的三家園區(qū)進入"新三板"試點后，未來蘇州等發(fā)達地區(qū)園區(qū)有望入選。公司參股多家蘇州高新區(qū)內企業(yè)，部分企業(yè)正加快A股上市步伐，未來有望受益。我們以公司RNAV的7.5折4.91元作為公司6個月的目標價，維持公司的"增持"評級。
    主要分析： 
    受結算面積和單價下降影響，2012年公司結算收入下降6.75%，結轉毛利率下降使得凈利潤降幅有所擴大：在蘇州限購政策下，2012年，公司結算面積和單價分別同比降4.7%和5%，受此影響，公司實現(xiàn)營收27.71億元，同比降6.75％；項目結轉毛利率的下降使得2012年公司實現(xiàn)凈利潤1.83億元，較上年同期下降29.15%。