>> 瑞銀證券-信立泰(002294)2012，穩(wěn)步向國內(nèi)心血管?？朴盟廄堫^地位進(jìn)發(fā)-130227
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2013/2/27 |
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作者： |
季序我 |
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2012，穩(wěn)步向國內(nèi)心血管專科用藥龍頭地位進(jìn)發(fā)
2012年業(yè)績基本符合預(yù)期
公司發(fā)布業(yè)績快報，2012年實現(xiàn)收入18.3億元，凈利潤6.4億，同比增長24.0%、56.7%，對應(yīng)扣非前EPS 1.46元，基本符合預(yù)期。
氯吡格雷未來空間仍大，定價能力提升有望保障“泰嘉”高速增長氯吡格雷是全球銷售額第二大品種，“市場天花板”很高。12年在進(jìn)口替代加速、PCI手術(shù)量增長、服用劑量變化等因素驅(qū)動下，“泰嘉”的增速不降反升，未來可挖掘潛力仍大。而隨著“泰嘉”獲得歐盟認(rèn)證、國內(nèi)唯一競爭對手在安徽低價中標(biāo)后自身價格體系破壞，我們認(rèn)為“泰嘉”陷入仿制品價格競爭的風(fēng)險已很小，定價能力提升有望保障“泰嘉”繼續(xù)高速增長。
產(chǎn)品線明顯豐富，穩(wěn)步向“國內(nèi)心血管?？朴盟廄堫^”地位進(jìn)發(fā)公司專注心血管領(lǐng)域，品牌和渠道成熟。與銷售能力相比公司原產(chǎn)品線略顯單薄，但目前潛力品種正快速豐富：1）11年底獲批的比伐蘆定已在醫(yī)院進(jìn)行充分的學(xué)術(shù)教育，13年各省招標(biāo)后有望快速增長；2）12年10月公司又獲得1.1類新藥阿利沙坦。我們預(yù)計阿利沙坦將于13年下半年上市，培育成熟后年收入有望超10億元；3）14年心臟支架也有望形成銷售。加上樂卡地平后續(xù)也有望上市，公司圍繞心內(nèi)科的產(chǎn)品線已明顯豐富。伴隨“泰嘉”高速增長、新產(chǎn)品不斷豐富，公司正穩(wěn)步向“國內(nèi)心血管?？朴盟廄堫^”進(jìn)發(fā)。
估值：維持目標(biāo)價58.00元，重申“買入”評級
結(jié)合公司業(yè)績快報，我們將12-14年盈利預(yù)測調(diào)整至1.46/1.98/2.55元（對應(yīng)扣非后1.42/1.98/2.55元，調(diào)整前為1.48/1.97/2.55元）。根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC 8.0%）得到目標(biāo)價58.00元，重申“買入”評級。
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