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報(bào)告摘要：
    公司核心競爭力：突出的產(chǎn)品獲取能力與卓越的學(xué)術(shù)推廣能力
    產(chǎn)品：產(chǎn)品儲備上儲備形成系列。儲備產(chǎn)品主要為首仿或原研，產(chǎn)品力突出。
    營銷：心血管領(lǐng)域?qū)I(yè)學(xué)術(shù)推廣能力突出，可媲美外企。
    PCI手術(shù)可開展醫(yī)院范圍擴(kuò)大，泰嘉優(yōu)勢尤在，進(jìn)口替代持續(xù)
    粗略估計(jì)，氯吡格雷70%用于PCI 手術(shù)。2008~2011，我國大陸PCI 手術(shù)量CAGR達(dá)23.17%，其中2011 年P(guān)CI 手術(shù)量33.3 萬例，同比增16.87%。2011 年，我國PCI手術(shù)可開展醫(yī)院范圍從三甲醫(yī)院擴(kuò)大到三級醫(yī)院和滿足一定條件的縣級以上二級醫(yī)院，市場需求得以進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)未來幾年我國PCI 手術(shù)量將增長20%左右。考慮到氯吡格雷在抗血小板治療方面的相對優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來幾年氯吡格雷增速20%以上。公司產(chǎn)品泰嘉，因價(jià)格優(yōu)勢和學(xué)術(shù)營銷實(shí)力強(qiáng)，市場份額及占有率持續(xù)上升，進(jìn)口替代顯著，未來此趨勢將延續(xù)，預(yù)計(jì)今后三年泰嘉增速快于行業(yè)平均。
    心血管產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充，后續(xù)產(chǎn)品優(yōu)勢顯著且均屬獨(dú)家
    比伐蘆定抗凝優(yōu)勢顯著，市場潛力大。2011 公司獲得比伐蘆定生產(chǎn)批件，是獨(dú)家品種。比伐蘆定是直接、特異和可逆的凝血酶抑制劑，出血風(fēng)險(xiǎn)較小，因而優(yōu)于肝素等傳統(tǒng)抗凝藥。近幾年，包括我國在內(nèi)的各國在最新PCI 指南中均推薦使用比伐蘆定，比伐蘆定開始被學(xué)術(shù)界認(rèn)可。保守估計(jì)，比伐蘆定國內(nèi)市場規(guī)模可達(dá)8 億元左右。目前，比伐蘆定已在新疆、遼寧、青海、廣西等省中標(biāo)，預(yù)計(jì)今年可貢獻(xiàn)業(yè)績。
    新增重磅品種阿利沙坦有望成為抗高血壓藥中的“氯吡格雷”。阿利沙坦國家1.1 類新藥，屬獨(dú)家品種。阿利沙坦毒性低，降壓效果一致性優(yōu)于同類產(chǎn)品，且適合長期服用，有望成為抗高血壓藥物界的“氯吡格雷”。預(yù)計(jì)2013 年可拿到生產(chǎn)批件，2014年有可能為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
    專業(yè)的心血管推廣隊(duì)伍，可媲美外企
    公司對心血管等?？扑幬锊捎脤W(xué)術(shù)推廣模式，與重點(diǎn)醫(yī)院建立直接的業(yè)務(wù)聯(lián)系，對銷售渠道的控制力度較強(qiáng)。目前，公司心血管推廣渠道上有接近1000 人的隊(duì)伍。公司是目前國內(nèi)企業(yè)中為數(shù)不多的在專業(yè)學(xué)術(shù)推廣方面做得尤為突出的企業(yè)，2011 年泰嘉的銷售規(guī)模已突破10 億元（含稅），完全可媲美外資企業(yè)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們看好氯吡格雷的增長前景以及比伐蘆定和阿利沙坦對公司今后業(yè)績的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.42、1.90 和2.39 元，以收盤價(jià)36.52 元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為26、19、15 倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    阿利沙坦進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、氯吡格雷競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)