>> 中投證券-信立泰(002294)METOO藥物推動公司重回一線股行列-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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推薦 |
作者： |
余文心，周銳 |
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信立泰公告出資3.39 億收購阿利沙坦酯所涉及的制劑生產(chǎn)技術(shù)，由江蘇艾力斯負(fù)責(zé)生產(chǎn)原料藥，公司收購該產(chǎn)品制劑，至此，長期困擾信立泰的估值問題得到解決。
投資要點(diǎn)：
收購阿利沙坦酯長期困擾公司的估值問題得到解決。信立泰上市以來一直受氯吡格雷新進(jìn)入者和抗生素業(yè)務(wù)的波動性影響，估值壓力較高。公司收購阿利沙坦酯之后， 擁有了國內(nèi)為數(shù)不多的擁有自主知識產(chǎn)品的METOO 藥物，后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)日益完善，困擾公司的估值問題一舉得到解決。 現(xiàn)有心血管業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，抗生素業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長
心血管線：學(xué)術(shù)推廣及終端市場的營銷布局成效顯現(xiàn)：氯吡格雷增長超過40%，相對外企賽諾菲的市場占有率還會進(jìn)一步提升。歐盟認(rèn)證正在籌備，若通過將有利于招標(biāo)價格。競爭對手帥克目前份額很低，正大天晴短期內(nèi)不會批準(zhǔn)；比伐盧定的IV 期臨床正在進(jìn)行，未來估計(jì)是5 個億品種。貝那普利等也快速增長；
抗生素線：抗生素銷售、毛利率同比提升迅速（11 年同期抗生素銷售陷入低谷， 且7-ACA 成本較高，導(dǎo)致公司整體利潤基數(shù)較低）、 阿利沙坦酯對公司業(yè)務(wù)的支撐將至少持續(xù)到2026 年。艾力沙坦作為國內(nèi)第一個自主研發(fā)的ARB 高血壓藥物，具有毒性小不通過肝臟代謝等優(yōu)點(diǎn)，相對于市場其他沙坦類藥物最大優(yōu)點(diǎn)在于專利期至2026 年，未來市場空間很大，與氯吡格雷、比伐盧定、貝那普利等共同推廣可極大發(fā)揮公司在心血管領(lǐng)域的優(yōu)勢。復(fù)方制劑是未來發(fā)展方向，公司正在進(jìn)行研究。
我們認(rèn)為，依靠原有品種公司今明兩年的增長可達(dá)58%、28%，新品種比伐盧定13 年有望開始貢獻(xiàn)利潤，阿利沙坦酯等外延式的產(chǎn)品14 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。調(diào)整12-14 年的EPS 為1.48、1.9、2.24 元（原為1.35、1.75、2.07），目前估值25 倍，推薦買入，6-12 個月目標(biāo)價50 元。
風(fēng)險提示： 短期漲幅過大。
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