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    1．事件
    公司發(fā)布2012年三季報(bào)：1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.46億元，同比增長(zhǎng)24.92%；凈利潤(rùn)4.35億元，同比增長(zhǎng)52%；每股收益1元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）、三季度利潤(rùn)增速超預(yù)期，銷售費(fèi)用增速顯示心血管制劑貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.46億元，同比增長(zhǎng)24.92%；凈利潤(rùn)4.35億元，同比增長(zhǎng)52%。其中三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入4.96億元，同比增長(zhǎng)38.4%；凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)102.23%，三季度增長(zhǎng)明顯超越一、二季度，增速超預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，銷售推廣力度加強(qiáng)，制劑產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)。銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)40.92%，銷售費(fèi)用率24.89%，同比增加2.83個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)殇N售費(fèi)用主要來自心血管制劑領(lǐng)域，因此我們認(rèn)為心腦血管制劑貢獻(xiàn)了主要增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增速約50%。此外，原料產(chǎn)品原材料價(jià)格較同期穩(wěn)定，成本降低，毛利率較上年上升，利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加。
    （二）、心血管將延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，比伐盧定放量可期
    公司目前在心血管領(lǐng)域的主要產(chǎn)品有氯吡格雷、鹽酸貝那普利、比伐盧定等。我們認(rèn)為，公司心血管制劑將延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭：氯吡格雷受益于PCI手術(shù)的增長(zhǎng)以及市場(chǎng)份額的提升將繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)，同時(shí)較高的學(xué)術(shù)營(yíng)銷壁壘可以有效降低被其他仿制藥替代的風(fēng)向；比伐盧定臨床優(yōu)勢(shì)較為明顯，借助公司渠道優(yōu)勢(shì)將快速放量，經(jīng)過上市前及上市后，有望逐步開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    （三）、抗生素業(yè)務(wù)恢復(fù)較好增長(zhǎng)
    2011年下半年，由于受到限抗新政、醫(yī)藥中間體7-ACA價(jià)格短期劇烈波動(dòng)等因素的影響，公司抗生素業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，形成較低基數(shù)。我們認(rèn)為，公司抗生素業(yè)務(wù)目前已經(jīng)恢復(fù)較好增長(zhǎng)，頭孢西丁鈉等制劑恢復(fù)增長(zhǎng)，原料藥業(yè)務(wù)由于成本降低，毛利率較上年上升，利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為，公司心血管產(chǎn)品將延續(xù)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，同時(shí)抗生素業(yè)務(wù)恢復(fù)到較好的增長(zhǎng)。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012~2013年EPS分別為1.40元和1.81元,對(duì)應(yīng)目前PE分別為25.3X、19.6X，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。