>> 國泰君安-長信科技(300088)主營增長符合預(yù)期,后續(xù)產(chǎn)能釋放將順利-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
熊俊，魏興耘 |
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事件：
公司公告2012年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收8.11億元，同比增長37.6%；實現(xiàn)凈利潤2.03億元，同比增長32.9%；對應(yīng)EPS為0.62元。 公司公告2012年度分配預(yù)案：擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股，派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
評論：
12年4季度主營業(yè)績增長符合預(yù)期。12年4季度實現(xiàn)營收2.6億元，環(huán)比增長18.1%，同比增長76.3%；估算扣除營業(yè)外收入影響后的凈利潤為6067萬元，環(huán)比增長24.7%，同比增長150.6%。
部分補貼分批確認(rèn)至設(shè)備折舊年，利于利潤增長的持續(xù)性。公司12年3季報顯示，已確認(rèn)4274萬元的營業(yè)外收入，但12年業(yè)績快報顯示，最終全年確認(rèn)的營業(yè)外收入僅2740萬元。我們預(yù)計，造成最終確認(rèn)的偏差可能來自于補貼給觸摸屏設(shè)備的款項分批確認(rèn)至設(shè)備折舊年，將利于未來利潤增長的平滑。
公司經(jīng)營情況優(yōu)化，大屏觸摸屏良率較高與費用率優(yōu)化將有利于13Q1末大幅擴(kuò)產(chǎn)后業(yè)績的順利釋放。1）從毛利率來看，我們預(yù)計公司12Q4綜合毛利率為39.4%，在毛利率較低的觸摸屏投產(chǎn)的情況下，環(huán)比僅下滑1.2個百分點；我們判斷，12Q4新增量產(chǎn)的3代觸摸屏產(chǎn)線在保持滿產(chǎn)的情況下，良率維持在較高水平，顯示公司在觸摸屏領(lǐng)域技術(shù)已較為成熟，擁有較強(qiáng)的成本把控能力。2）從費用率來看，隨著研發(fā)的逐步成熟以及銷售營收的提升，預(yù)計公司12Q4管理費用率實現(xiàn)了較大幅度的優(yōu)化，意味著公司觸控技術(shù)已較為成熟，亦表明公司已具備大幅擴(kuò)產(chǎn)的條件。
13年1季度盈利預(yù)計將持續(xù)景氣，有望實現(xiàn)高速增長。1季度為傳統(tǒng)淡季，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ITO導(dǎo)電膜玻璃收入預(yù)計將環(huán)比略有下滑；但包括觸摸屏、減薄業(yè)務(wù)在內(nèi)的新增業(yè)務(wù)將帶動公司業(yè)績持續(xù)景氣。按現(xiàn)有產(chǎn)能及訂單能見度測算，我們中性預(yù)計，公司13Q1有望實現(xiàn)凈利潤5000-6000萬元（其中，補貼約800萬元），同比增長約50-80%。
觸摸屏產(chǎn)線供不應(yīng)求，公司13Q1末新擴(kuò)產(chǎn)能消化無憂。我們在前期的深度報告、行業(yè)跟蹤報告已明確，受益大屏觸控藍(lán)海啟動，供需缺口將逐步放大；公司目前產(chǎn)線持續(xù)滿產(chǎn)，亦印證我們的行業(yè)判斷。我們預(yù)計，公司為新增產(chǎn)能的順利、按時量產(chǎn)，已與TPK進(jìn)行接洽。從技術(shù)成熟度與產(chǎn)業(yè)鏈供需格局推斷，新增產(chǎn)能消化將無憂，2季度開始公司將迎來新的業(yè)績增長動能。
維持原有預(yù)測，持續(xù)推薦。預(yù)計公司2012-2014年凈利潤分別為2.03億元、3.40億元、4.22億元；對應(yīng)EPS分別為0.62元、1.04元、1.29元。我們重申，長信科技具備大屏領(lǐng)域產(chǎn)線先發(fā)、客戶與成本優(yōu)勢，為大屏藍(lán)海啟動中A股最佳受益標(biāo)的。
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