>> 中銀國際-信立泰(002294)2012年業(yè)績快報點評-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王軍，焦陽 |
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信立泰(002294.CH/人民幣49.18, 未有評級)發(fā)布2012 年業(yè)績快報，實現(xiàn)銷售收入18.29 億元，同比增長24.00%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.35 億元，同比增長56.73%；對應(yīng)每股收益1.46 元，符合預(yù)期。
公司 4 季度單季度實現(xiàn)銷售收入4.83 億元，同比增長22%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約2 億元，同比增長68%。我們認(rèn)為，4 季度業(yè)績的高增長主要基于公司核心品種氯吡格雷的高速增長與公司抗生素業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長。
我們注意到，IMS 醫(yī)院終端檢測數(shù)據(jù)披露公司氯吡格雷2012 年同比增長46%；我們了解到同期公司競爭對手賽諾菲同類產(chǎn)品同比增長22-23%。我們認(rèn)為一方面PCI 手術(shù)量持續(xù)高增長、氯吡格雷使用者服藥周期延長以及氯吡格雷新適用癥新科室的拓展帶來整體氯吡格雷市場的增長，而公司成熟發(fā)達(dá)的學(xué)術(shù)推廣體系以及終端銷售網(wǎng)絡(luò)，輔之以更加靈活的銷售機(jī)制使得公司產(chǎn)品市場份額逐步提升。
我們認(rèn)為，歐盟認(rèn)證的獲得以及2012 年底以來各省招標(biāo)的先后啟動將為公司產(chǎn)品進(jìn)一步快速增長提供機(jī)遇。
公司二線品種貝那普利依然在相對較低基數(shù)下保持快速增長；比伐盧定的四期臨床進(jìn)展順利，我們預(yù)計該品種有望至2013 年起貢獻(xiàn)利潤。我們預(yù)計公司重磅儲備品種阿利沙坦酯有望至2014 年起貢獻(xiàn)利潤。
公司抗生素業(yè)務(wù)曾在2011 年受到限抗政策嚴(yán)格打壓，基數(shù)較低。2012 年公司抗生素業(yè)績銷售額增長迅速，同期受7-ACA 成本回落等因素影響，抗生素業(yè)務(wù)毛利率也有顯著提升。
我們看好公司核心品種氯吡格雷的持續(xù)增長，我們預(yù)計該增速至少可以持續(xù)至2014 年；同時看好比伐盧定、阿利沙坦酯等儲備品種對未來業(yè)績的增量貢獻(xiàn)。公司抗生素業(yè)務(wù)仍然存在向上彈性，值得關(guān)注。我們初步預(yù)計公司2013年業(yè)績?yōu)?.90 元，業(yè)績存在超預(yù)期可能；目前股價約相當(dāng)于2013 年業(yè)績的26 倍，股價仍存在一定的上升空間。我們建議投資者積極關(guān)注。
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