>> 華寶證券-康緣藥業(yè)(600557)公司點評報告：熱毒寧主導業(yè)績反轉-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
俞向冰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司于2月27日晚間公布2012年年報：實現(xiàn)營收19.03億元，同比增長23.77%；扣非后凈利潤2.12億元，同比增長36.19%。凈經(jīng)營性現(xiàn)金流2.12億元，同比增135.19%。EPS0.57元?？鄯呛蠹訖嗥骄鵕OE為13.87%，比去年增加1.76個百分點。
主要觀點：
醫(yī)藥工業(yè)營收17.30億元，同比增29.64%，毛利率76.57%，比去年同期增長0.99個百分點。醫(yī)藥商業(yè)營收1.68億元，同比增8.10%。當期非經(jīng)常性損益2692萬元，與上年同期基本持平，其中主要為政府補助。三項費用率合計60.62%，比去年同期增加2.21個百分點。
明星品種熱毒寧向10億門檻邁進，漸入佳境。公司重點品種熱毒寧注射液2012年實現(xiàn)銷售收入8.6億元，同比增長86.96%。熱毒寧的大幅增長既有公司內(nèi)部營銷改革的原因，又因限抗令因素等刺激終端需求快速增長。預計2013年熱毒寧將輕松跨過10億門檻，有望達12億元。
膠囊劑受“毒膠囊”事件影響銷售業(yè)績，13年可逐漸恢復。膠囊劑營收5.92億元，同比減少8.80%。毛利率70.21%，比上年同期減少2.54個百分點。膠囊產(chǎn)品2012年受毒膠囊事件影響，預計2013年可逐漸恢復。
未來閃亮之星銀杏二萜內(nèi)酯。公司銀杏二萜內(nèi)酯原料及銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液主要成分含量大于95%，符合現(xiàn)代化中藥注射劑的研發(fā)和臨床應用方向，純度遠高于同類產(chǎn)品（約10%）。良好的產(chǎn)品屬性將使得產(chǎn)品在市場上脫穎而出。預計2013年上半年上市，經(jīng)過一定培育，可望成為又一明星品種。
研發(fā)見長具品種優(yōu)勢，銷售提升則業(yè)績爆發(fā)可期。我們預計隨著公司營銷能力的進一步提升，以及新獲批品種銀杏內(nèi)酯注射液的上市銷售，將使公司的業(yè)績更上一個臺階。預計2013年-2015年的EPS為0.78元，1.03元和1.36元，對應公司目前股價的PE估值為34x，26x和20x。給予“持有”評級。
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