>> 光大證券-碩貝德(300322)13年聚焦大客戶實現(xiàn)快速增長-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周勵謙，宋嘉吉 |
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此報告為加密報告 |
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◆12 年凈利潤增長16%，基本符合預(yù)期
公司公布2012 年業(yè)績快報，營業(yè)收入實現(xiàn)3.65 億，同比增長46%，凈利潤4248 萬，同比增長16%，折合EPS0.46 元，基本符合我們預(yù)期；其中Q4 實現(xiàn)收入7099 萬，同比增長52%，凈利潤1127 萬，同比增長6%。
受益于始終堅持大客戶戰(zhàn)略，公司在穩(wěn)固原有中興、TCL 等大客戶的基礎(chǔ)上，2012 年來自于三星和聯(lián)想的收入出現(xiàn)大幅度增長，其中來自三星收入4000 多萬，同比增長50%，來自聯(lián)想收入3000 多萬，使得公司整體收入出現(xiàn)較快的增長。然而公司凈利潤增速低于收入增速，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化使得綜合毛利率水平下降6 個百分點，12 年公司提供天線組件產(chǎn)品的比例上升，而天線組件成本結(jié)構(gòu)中以外購零部件為主，相比單一天線的毛利率較低，天線組件產(chǎn)品主要客戶是TCL。
◆13 年增長主要來自于中興和三星
中興通訊一直是公司第一大客戶，但2012 年來自于中興的收入基本持平，主要是數(shù)據(jù)卡和功能機(jī)下滑速度過快基本抵消了智能手機(jī)爆炸式增長。
中興通訊執(zhí)行副總裁何士友最近對外表示，預(yù)計中興智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收在2013 年增長將超過30%，考慮到價格因素，意味著中興智能手機(jī)出貨量增長將超過40%。由于12 年數(shù)據(jù)卡和功能機(jī)天線收入基數(shù)很低，再下降對收入影響不大，因此我們預(yù)計公司13 年來自于中興收入增長30%左右，比12 年有較大改善。
三星是公司2012 年重點拓展的客戶，去年三星手機(jī)出貨量4.2 億部，今年預(yù)計三星手機(jī)出貨量增長20%達(dá)到 5.1 億部，其中3.9 億部是智能手機(jī)，剩下的1.2 億部是功能機(jī)。目前公司占三星手機(jī)天線市場份額僅4%，未來提升空間很大，根據(jù)三星項目進(jìn)展情況，預(yù)計今年來自三星的收入達(dá)到8000 萬，同比增長接近翻番。另外來自三星訂單的毛利率普遍高于平均水平，將會對公司提升利潤率有所幫助。
◆給予“增持”評級，目標(biāo)價22 元
鑒于公司業(yè)務(wù)成長性和估值水平，我們給予“增持”評級，預(yù)計2013-2014 年EPS 分別為0.63 元、0.81 元，目標(biāo)價22 元，相當(dāng)于13 年35 倍PE。
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