久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件： 
    啟明星辰發(fā)布2012年業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.28億，同比上升70.7%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為7374萬(wàn)，同比增長(zhǎng)21%，攤薄EPS為0.36元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    盈利低于市場(chǎng)預(yù)期，可能原因是增值稅返還滯后。公司業(yè)績(jī)低于我們EPS底限為0.50元的預(yù)期，我們估計(jì)可能原因包括：大部分增值稅返還未能在2012年如期收到，對(duì)于盈利的影響估計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)；并購(gòu)網(wǎng)御星云中介費(fèi)以及兩家公司IT系統(tǒng)整合費(fèi)用達(dá)到千萬(wàn)；為了爭(zhēng)取戰(zhàn)略客戶，部分產(chǎn)品毛利率有所下降。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道變化以及新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的營(yíng)收拐點(diǎn)得到確認(rèn)?？鄢W(wǎng)御星云并表因素，我們估計(jì)2012年公司內(nèi)生營(yíng)收增速在30%左右，顯著高于前幾年增速。UTM的高速增長(zhǎng)、神州數(shù)碼總代理貢獻(xiàn)的營(yíng)收以及海外市場(chǎng)的突破成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
    2013年行業(yè)需求較為樂(lè)觀。由于18大的召開(kāi)，2012年很多政府項(xiàng)目發(fā)生延后招標(biāo)或?qū)嵤┑默F(xiàn)象，導(dǎo)致公司2012年來(lái)自政府行業(yè)的訂單增速不高，而政府目前仍是公司最大的客戶部類(lèi)。2013年，海外關(guān)系的進(jìn)展、信息安全事件頻發(fā)將促使政府加大信息安全投入，信息安全條例也有可能在年內(nèi)推出。我們判斷政府、軍隊(duì)等行業(yè)的需求將驅(qū)動(dòng)信息安全整體市場(chǎng)規(guī)模增速的提升。
    短期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放，帶來(lái)股價(jià)壓力，但對(duì)2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)影響不大。盡管部分投資者對(duì)公司2012年業(yè)績(jī)不佳已有預(yù)期，就市場(chǎng)整體而言，公司2012年業(yè)績(jī)對(duì)仍將會(huì)給股價(jià)帶來(lái)短期壓力。由于導(dǎo)致公司2012年盈利不達(dá)預(yù)期的主要是增值稅返還因素，我們對(duì)公司2013年業(yè)績(jī)依然樂(lè)觀。2013年，公司與網(wǎng)御星云的整合效應(yīng)將成為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)力，特別是研發(fā)費(fèi)用的投入方面增速趨緩?；诟偷拿始僭O(shè)，我們預(yù)計(jì)公司2013年和2014年EPS分別為0.68元和0.90元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)約2013年25倍市盈率，短期估值吸引力不大且有業(yè)績(jī)低于預(yù)期帶來(lái)的短期壓力，建議逢低配置。我們認(rèn)為公司是信息安全行業(yè)的龍頭，而信息安全行業(yè)景氣度提升，公司理應(yīng)享受估值溢價(jià)。我們以25~30倍的2013年市盈率預(yù)測(cè)公司合理價(jià)值為17.0~20.4元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20元，維持"增持"評(píng)級(jí)?？赡艿墓蓛r(jià)催化劑包括資本運(yùn)作、新產(chǎn)品推出、信息安全事件刺激等。
    主要不確定性。業(yè)績(jī)季節(jié)性強(qiáng)；整合的風(fēng)險(xiǎn)。