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簡評
    2012 年業(yè)績基本符合市場預期。實現(xiàn)工業(yè)制造銷售收入17.7 億元，同比增長30.5%，扣非后凈利潤2.1 億元，同比增長36.2%，扣非后EPS 0.51 元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.1 億元、與扣非后凈利潤相當。2012 年公司實現(xiàn)過億元銷售額產(chǎn)品4 個，其中，高毛利率的熱毒寧收入大幅增長84.6%至8.6 億元。中藥材成本較2011 年下降和熱毒寧銷售占比快速上升（從34%上升到49%）兩項主要因素推升整體毛利率同比大幅提高2.9ppt 至75.2%，同時銷售費用率同比上升了1.7ppt，期間費用率同比上升了2.2 個ppt。擬每10 股分紅0.70 元（含稅）。
    2013 年業(yè)績保守預測凈利潤同比增長25%，主要利潤增長點有三：1、熱毒寧今年還將繼續(xù)拓展覆蓋更多醫(yī)院，尤其是基層醫(yī)院，并且加大成人科室的開發(fā)，繼續(xù)受益于限抗政策，繼續(xù)實現(xiàn)快速增長50%，達到13 億元。2、毒膠囊事件影響了桂枝茯苓膠囊去年前3 季度收入下滑，從去年第4 季度開始，其收入已同比持平，銷售超過消化。預計今年桂枝茯苓和其他膠囊都將實現(xiàn)恢復性增長。3、重磅新產(chǎn)品銀杏內(nèi)酯ABK 今年上市銷售“代理+自銷”模式，實現(xiàn)銷售額和利潤貢獻可能超預期。
    銀杏內(nèi)酯是今年最大看點，維持“買入”評級。銀杏內(nèi)酯ABK 去年4 季度獲批，今年將陸續(xù)參與各省招標。成都百裕的近似產(chǎn)品去年上市首年就已經(jīng)訂單過億，我們樂觀看好銀杏二萜內(nèi)酯今年開始上市銷售后的表現(xiàn)，未來將成為升級替代銀杏注射有液的過10 億元銷售額的重磅品種，我們預測其增速和銷售規(guī)模都將超越熱毒寧。暫不考慮定增攤薄，預測2013~2015 年扣非后凈利潤分別同比增長35%/26%/28%，EPS 分別為0.69/0.87/1.11 元，當前股價對應13PE 39 倍，估值不低，建議中長線投資者繼續(xù)持有。
    短期風險因素：新產(chǎn)品銷售增長低于預期。