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    ?EPS0.58符合預(yù)期，扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)36%
    收入19.03億元（+24%）；利潤(rùn)總額2.74億元（+28%）；歸母公司凈利潤(rùn)2.40億元（+31%），EPS0.58元略高于預(yù)期的0.57元，扣非凈利潤(rùn)2.13億元（+36%）。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)自：熱毒寧近翻倍增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)和中藥材價(jià)格下降拉動(dòng)熱毒寧毛利率大幅提升。12Q4收入5.39億元（歷史新高）、凈利潤(rùn)0.55億元，在11Q4低基數(shù)上分別增長(zhǎng)42%和180%。目前口服制劑增長(zhǎng)仍乏力，仍處在營(yíng)銷調(diào)整期。利潤(rùn)分配預(yù)案：擬10派0.7元（含稅）。
    ?熱毒寧一枝獨(dú)秀，其它品種增長(zhǎng)乏力；盈利質(zhì)量仍需改善
    熱毒寧增長(zhǎng)85%至8.63億元，成為公司銷售額最大單品，增長(zhǎng)來(lái)自：新進(jìn)江蘇省基藥增補(bǔ)目錄、醫(yī)院覆蓋面大幅增加、受益于流感和口足病發(fā)病率較往年提高、受益于抗生素限用政策、受益于對(duì)其它抗病毒類中藥注射劑的消費(fèi)升級(jí)換代，預(yù)計(jì)13年還能保持較快增長(zhǎng)。但其它品種均不同程度下滑或略有增長(zhǎng)，其中桂枝茯苓膠囊繼續(xù)下降16%至2.6億元，但12Q4單季度消化實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)13年口服制劑整體有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性小幅增長(zhǎng)。應(yīng)收賬款同比增17%環(huán)比減3%至7.6億元，占全年收入比重仍高達(dá)40%（相比年初略降2pp）；應(yīng)收票據(jù)同比增23%環(huán)比增16%至5.3億元，占收入比重28%與年初持平?？傮w顯示公司對(duì)新品營(yíng)銷較激進(jìn)，盈利質(zhì)量未明顯改善但也未更差，需繼續(xù)觀察。
    ?風(fēng)險(xiǎn)提示
    盈利質(zhì)量未見(jiàn)明顯改善，或影響到未來(lái)銷售增長(zhǎng)持續(xù)性和穩(wěn)定性。
    ?中線趨勢(shì)向好，短期估值偏高，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
    維持13-15EPS0.72/0.91/1.13元預(yù)測(cè)（定增攤薄后，攤薄4.6%），凈利潤(rùn)同比增30%/27%/24%。公司作為民營(yíng)現(xiàn)代中藥企業(yè)，注重研發(fā)，新品儲(chǔ)備較為豐富，過(guò)往營(yíng)銷能力一直偏弱，目前產(chǎn)品線中僅熱毒寧保持快速增長(zhǎng)支撐公司較高成長(zhǎng)，口服制劑整體增長(zhǎng)緩慢但對(duì)業(yè)績(jī)拖累逐步減小，新品種銀杏二萜內(nèi)酯注射液預(yù)計(jì)2013年上半年批量上市，公司也有望借此機(jī)會(huì)培育心腦血管領(lǐng)域大品種，但需要1-2年培育期才能貢獻(xiàn)收益。提示公司現(xiàn)有產(chǎn)品發(fā)展冷熱不均、應(yīng)收賬款偏高盈利質(zhì)量有待改善，13PE37X，短期估值偏高，已反應(yīng)熱毒寧超高速增長(zhǎng)和銀杏二萜內(nèi)酯上市預(yù)期。定增方案公布后管理層對(duì)3年后股價(jià)有所訴求，中藥注射劑大品種推動(dòng)公司中長(zhǎng)期發(fā)展，中線看好，短期維持“謹(jǐn)慎推薦”。