>> 中信建投-廣聯(lián)達(dá)(002410)業(yè)績超預(yù)期,今年有看點-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
呂江峰，劉澤晶 |
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事件
公司公布2012 年業(yè)績快報 2012 年度，公司經(jīng)營狀況良好，業(yè)績持續(xù)增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入1,013,655,522.37 元， 同比增長36.31%； 實現(xiàn)營業(yè)利潤266,997,782.63 元，同比增長14.92%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤308,754,551.57 元，同比增長10.77%，EPS 為0.76 元。
簡評
下游反彈和住建部新規(guī)范導(dǎo)致公司四季度恢復(fù)明顯 根據(jù)公司三季報和年報業(yè)績快報，公司四季度銷售出現(xiàn)明顯恢復(fù)，單季度銷售收入接近5 個億，與前三季度幾乎接近。我們認(rèn)為主要來自以下幾個方面，一是下游需求的明顯好轉(zhuǎn)，下半年以來住房開工率和房屋銷售率都有明顯反彈；二是住建部于2012 年12 月25 日公布國家標(biāo)準(zhǔn)《建設(shè)工程工程量清單計價規(guī)范》及《房屋建筑與裝飾工程工程量計算規(guī)范》，并于2013 年7 月1 日起實施。 "新規(guī)范"有利于公司獲得產(chǎn)品更新收入，在行業(yè)中競爭力進(jìn)一步提升。
新產(chǎn)品帶來新機(jī)會 公司今年在新產(chǎn)品將會出現(xiàn)積極變化。一是去年5 月公司正式推出了精裝算量軟件，新產(chǎn)品的推出很好的推動公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品線的布局以及收入的增加。此外，諸如鋼筋下料、審計產(chǎn)品等也正在孵化當(dāng)中。二是在收購夢龍之后，公司實現(xiàn)了在企業(yè)級項目管理軟件領(lǐng)域的布局，目前項目管理軟件收入占比較低，但項目管理軟件巨大的市場空間也為公司實現(xiàn)快速增長提供機(jī)遇。三是依托在建筑信息領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，2012 年8 月公司正式推出廣聯(lián)達(dá)材料信息網(wǎng)站。包括廣材數(shù)據(jù)包、廣材助手、建材信息網(wǎng)和《廣材信息》四個具體產(chǎn)品，共同構(gòu)建了廣聯(lián)達(dá)在業(yè)內(nèi)材價信息方面的全方位服務(wù)體系，實現(xiàn)了產(chǎn)品的多元化?；诠君嫶蟮目蛻艋A(chǔ)，我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)今年值得關(guān)注。
加強(qiáng)費用管理將會增加業(yè)績彈性 根據(jù)公司三季報，廣聯(lián)達(dá)在費用方面增速明顯，其中銷售費用和管理費用分別增加49%和62.4%，預(yù)計全年將會維持這種趨勢。我們認(rèn)為主要是因為人均成本增加以及研發(fā)費用增加所致。費用的增加也是導(dǎo)致去年凈利潤增速未及收入增速的主要原因之一。我們預(yù)計今年公司在人均成本方面的壓力所有減緩，但期權(quán)費用會增加3700 萬左右，盡管如此，我們認(rèn)為公司如果能加強(qiáng)費用管理的話，則會給公司全年業(yè)績帶來一定彈性。
平臺化發(fā)展開始布局
隨著云計算技術(shù)的不斷發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)盈利模式的不斷成熟，平臺化已經(jīng)成為許多軟件公司發(fā)展的重要方向。公司依托產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，也正在開始布局平臺化。這主要體現(xiàn)在兩個方面，一是通過云平臺為客戶提供相關(guān)產(chǎn)品，二是通過互聯(lián)網(wǎng)如廣材網(wǎng)的推出延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。我們認(rèn)為公司在平臺化方面的推進(jìn)，將會進(jìn)一步鞏固公司在該領(lǐng)域的市場地位，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 城鎮(zhèn)化為公司發(fā)展提供大邏輯
作為建戰(zhàn)略的推出，為公司今后的筑行業(yè)信息化企業(yè)，公司的下游是建筑行業(yè)，對公司產(chǎn)品的需求主要取決于建筑行業(yè)的景氣程度與建筑行業(yè)信息化發(fā)展力度。隨著新一屆中央政府城鎮(zhèn)化發(fā)展提供了一個大邏輯，未來建筑行業(yè)IT應(yīng)用軟件的需求依舊強(qiáng)盛，建筑行業(yè)的持續(xù)景氣將帶給市場對建筑軟件產(chǎn)品需求以廣闊的增長空間。 盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為公司在2012年四季度收入的快速恢復(fù)在今年應(yīng)該還會得到持續(xù)，加上新產(chǎn)品推廣力度得到增加，管理費用的合理控制，公司今年業(yè)績增速也會得到恢復(fù)。我們調(diào)高之前預(yù)期，預(yù)計13和14年凈利潤分別為4.05億、5.14億元，EPS分別為0.98、1.25元，并調(diào)升目標(biāo)價至28元，對應(yīng)13年P(guān)E為28倍。
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