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投資要點(diǎn)
     據(jù)上一報(bào)告中的研究我們發(fā)現(xiàn)，廣聯(lián)達(dá)及其所代表的行業(yè)總收入與“固定資產(chǎn)投資完成額”高度線性相關(guān)。最近，發(fā)改委新批復(fù)超過8000 億的基建項(xiàng)目，將帶動固定資產(chǎn)投資完成額的增長；據(jù)此相關(guān)性，廣聯(lián)達(dá)公司營業(yè)收入也將有所提升。市場認(rèn)為的廣聯(lián)達(dá)營收將大幅低于預(yù)期的觀點(diǎn)正在被逐步修正。
     事件：發(fā)改委近期批復(fù)了全國多個(gè)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，總投資規(guī)模預(yù)計(jì)超過8000 億。涉及全國19 個(gè)城市、兩個(gè)地區(qū)和一條線路。
     點(diǎn)評：一般軌道交通基建項(xiàng)目建設(shè)期為3 年左右，初略估計(jì)，8000 億投資將為2012 年四季度帶來約700 億的固定資產(chǎn)投資完成額；據(jù)往期同比數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)該批項(xiàng)目將提升“固定資產(chǎn)投資完成額單季度同比增速”1 個(gè)百分點(diǎn)。
     發(fā)改委的這一行為事實(shí)上向市場發(fā)出了一個(gè)信號，可以認(rèn)為這是新一輪固定資產(chǎn)投資的開始?！氨０吮Ｃ孀印笨赡苋允俏闯晌牡摹皬浡诳諝庵小钡墓沧R。在找不到可以實(shí)施的其他工具之前，重走固定資產(chǎn)投資的老路仍然是決策者的選擇之一。
     我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)于2012 年5 月筑底，目前處于緩慢回升的態(tài)勢。發(fā)改委此次行動無疑是注入了一劑強(qiáng)心針，為這一緩慢回升加速；從而帶動經(jīng)濟(jì)增長，完成“如何保八”的答卷。
     在《尋找廣聯(lián)達(dá)業(yè)績增長的驅(qū)動因子》這一實(shí)證研究中，我們發(fā)現(xiàn)，廣聯(lián)達(dá)公司營業(yè)收入與“建筑業(yè)：本年新簽訂合同額”、“建筑業(yè)：建筑工程產(chǎn)值”、“固定資產(chǎn)投資完成額：建筑安裝工程”、“固定資產(chǎn)投資完成額”之間存在較為顯著的、高度線性相關(guān)關(guān)系。在新一輪固定資產(chǎn)投資的持續(xù)投入下，上述指標(biāo)值必定會有所提升；根據(jù)上述相關(guān)關(guān)系，廣聯(lián)達(dá)營收落在[8.7, 10.2] 億元較高區(qū)間的概率正在逐步加大。預(yù)計(jì)公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入將不超過10.2 億元，同比增長不超過37%；預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)EPS 不超過0.95 元。
     我們認(rèn)為，市場對“廣聯(lián)達(dá)中報(bào)業(yè)績修正公告產(chǎn)生的恐慌性下跌”這一修正還未結(jié)束。在固定資產(chǎn)投資增速正逐步回暖之時(shí)，廣聯(lián)達(dá)營收達(dá)預(yù)期（年報(bào)中制定目標(biāo)）的概率正在逐漸升高，廣聯(lián)達(dá)的價(jià)格至少應(yīng)該恢復(fù)到恐慌性下跌之前。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：我們強(qiáng)調(diào)，通過時(shí)間序列模型預(yù)測出來的營收數(shù)值只可作為對基本面研究的參照與驗(yàn)證；同時(shí)樣本量較少存在一定影響。