>> 民族證券-廣聯達(002410)尋找業(yè)績增長的驅動因子：來自實體經濟與歷史數據的實證研究-120720
| 上傳日期： |
2012/7/23 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
王曉艷 |
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我們推薦廣聯達的主要邏輯為：在固定資產投資增速將會產生向上拐點已成為市場一致預期的時候，與之高度相關的廣聯達卻沒有同步反映；而是被公司的“業(yè)績修正公告”將市場一致預期打低；此時預期差產生，投資機會顯現。我們認為中報業(yè)績修正公告產生的恐慌性下跌只是臨時的。
通過數據相關性分析我們驗證了廣聯達公司營業(yè)收入與固定資產投資指標的相關關系，并測算得到，如果下半年“固定資產投資完成額”增速達到22%，并且其中“建筑安裝工程”增速達到24% 的時候，廣聯達營收全年增速最高可達到37%；這與廣聯達公司自身設定營收10億的目標相吻合。至于固定資產投資及其分項的增長率預測可以參照中國民族證券相關宏觀研究報告。
我們發(fā)現，廣聯達中報低于預期的主要原因是：受固定資產投資中建筑安裝工程增速下滑的拖累。根據國家統計局發(fā)布的2012 年二季度固定資產投資及其分項累計值增速，我們的模型預測廣聯達中報營收為3.66 億元，同比僅增長25%，略低于市場預期。
我們發(fā)現，廣聯達營業(yè)收入與建筑行業(yè)的指標更相關。市場認為的廣聯達與房地產行業(yè)相關關系存在并將持續(xù)存在，但造成未來二者同向變化主要原因卻不盡相同。
我們推薦投資者在研究廣聯達公司時關注如下指標：“建筑業(yè)：本年新簽訂合同額”、“建筑業(yè)：建筑工程產值”、“固定資產投資完成額：建筑安裝工程”、“固定資產投資完成額”；它們單季值與廣聯達單季收入之間存在較為顯著的、高度線性相關關系；相關系數分別為0.93、0.92、0.85、0.84。上述指標由統計局按月公布，其中，固定資產投資類指標公布時間先于其他。
我們也提醒投資者關注導致上述相關性下降的因素，比如公司營收結構的大幅變化、公司外延式增長導致造價類軟件收入迅速下降、國家工程造價規(guī)則變換等。上述變化將導致基于指標跟蹤的業(yè)績判斷可信度降低。
風險提示：我們強調，通過時間序列模型預測出來的營收數值只可作為對基本面研究的參照與驗證；另外，線性相關性分析的顯著性檢驗假設兩個變量符合正態(tài)分布，這對于單一公司經營數據而言比較難以保證；樣本量較少，對相關性分析存在一定影響。
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