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    一、 事件概述
    公司今日公布2011年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元，同比增長65.05%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.32億元，同比增長79.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.79億元（公司總部所得稅率按10%計(jì)），同比增長68.89%，完全攤薄每股EPS為1.03元。擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股并派發(fā)現(xiàn)金股利5元(含稅)。
    二、 分析與判斷
    工具軟件大單比例快速增長，客戶數(shù)量與ARPU值雙升報(bào)告期內(nèi)公司工具軟件實(shí)現(xiàn)收入6.88億元，同比增長59.4%。增長來自兩部分：一部分來自公司自身在計(jì)價軟件與算量軟件領(lǐng)域所實(shí)現(xiàn)的快速增長，另一部分來自興安得力的并表收入5464萬元。報(bào)告期內(nèi)公司的企業(yè)用戶達(dá)到12萬家，較11年增加2萬家，產(chǎn)品使用者達(dá)到40萬人。同時單筆成交額在2萬以上的大單比例快速增長至41%。公司的銷售策略成效顯著，獲得客戶數(shù)量和客戶ARPU值的雙升，銷售收入的快速增長有望持續(xù)。
    算量新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，研發(fā)投入持續(xù)加大報(bào)告期內(nèi)公司的4款算量新產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7931萬元，在算量軟件中的收入占比約為20%，占比快速提升。2011年公司研發(fā)投入達(dá)到1.15億元，比去年增長141%；研發(fā)人員由387人上升到731人，增長89%。公司今年還將繼續(xù)加大研發(fā)投入，不斷增加新產(chǎn)品儲備。
    同時公司不斷加大新產(chǎn)品的營銷力度，采取打包銷售的方式，價格上給予適當(dāng)優(yōu)惠，在保證毛利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)銷量快速增長，我們預(yù)計(jì)新產(chǎn)品對收入的貢獻(xiàn)將持續(xù)加大。
    并購效果顯著，項(xiàng)目管理軟件全年實(shí)現(xiàn)放量增長公司與夢龍整合后由項(xiàng)目部級向企業(yè)級市場推進(jìn)，同時通過特級資質(zhì)客戶成功切入，全年實(shí)現(xiàn)放量增長。報(bào)告期內(nèi)公司項(xiàng)目管理軟件實(shí)現(xiàn)收入2810萬，配套服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2716萬，合計(jì)4660萬，同比增長340%。公司的項(xiàng)目管理軟件與工具軟件形成良好的協(xié)同效應(yīng)，目前正積極進(jìn)入一級資質(zhì)施工方和建設(shè)方的"藍(lán)海"市場，未來還將擴(kuò)展至工程項(xiàng)目的全生命周期，我們預(yù)計(jì)今年項(xiàng)目管理軟件將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
    各項(xiàng)新業(yè)務(wù)也在積極孵化公司的工程教育業(yè)務(wù)、工程交易業(yè)務(wù)、工程審計(jì)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)采購業(yè)務(wù)、材價信息業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)突破，為公司的持續(xù)發(fā)展做積極準(zhǔn)備。
    國際化業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)收入108萬元（人民幣），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利，同時新加坡子公司還在積極開拓其他國家的新市場。
    營銷策略轉(zhuǎn)型，全年銷售費(fèi)用率大幅下降
    優(yōu)秀的市場營銷能力一直是公司的核心優(yōu)勢之一，今年以來公司采用造價軟件打包銷售的策略效果顯著，不但實(shí)現(xiàn)銷量快速增長，同時銷售費(fèi)用率大幅下降。全年銷售費(fèi)用率為35.4%，較去年同期下降4.4個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率為32.4%，較去年同期上升3.9個百分點(diǎn)，主要原因是公司新開設(shè)了西安客服中心，新增運(yùn)營人員導(dǎo)致薪酬上升。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    考慮到房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)影響，以及固定資產(chǎn)投資增速放緩，我們維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。公司制定的2012年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)力爭突破10億元，我們認(rèn)為完成是大概率事件。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012、2013年EPS分別為1.54元、2.35元，對應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為20.3、13.3 x。