>> 民族證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)與歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證研究：尋找廣聯(lián)達(dá)業(yè)績增長的驅(qū)動因子-120720
| 上傳日期： |
2012/7/23 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
王曉艷 |
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投資要點(diǎn)
我們推薦廣聯(lián)達(dá)的主要邏輯為：在固定資產(chǎn)投資增速將會產(chǎn)生向上拐點(diǎn)已成為市場一致預(yù)期的時候，與之高度相關(guān)的廣聯(lián)達(dá)卻沒有同步反映；而是被公司的“業(yè)績修正公告”將市場一致預(yù)期打低；此時預(yù)期差產(chǎn)生，投資機(jī)會顯現(xiàn)。我們認(rèn)為中報業(yè)績修正公告產(chǎn)生的恐慌性下跌只是臨時的。
通過數(shù)據(jù)相關(guān)性分析我們驗(yàn)證了廣聯(lián)達(dá)公司營業(yè)收入與固定資產(chǎn)投資指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系，并測算得到，如果下半年“固定資產(chǎn)投資完成額”增速達(dá)到22%，并且其中“建筑安裝工程”增速達(dá)到24% 的時候，廣聯(lián)達(dá)營收全年增速最高可達(dá)到37%；這與廣聯(lián)達(dá)公司自身設(shè)定營收10億的目標(biāo)相吻合。至于固定資產(chǎn)投資及其分項(xiàng)的增長率預(yù)測可以參照中國民族證券相關(guān)宏觀研究報告。
我們發(fā)現(xiàn)，廣聯(lián)達(dá)中報低于預(yù)期的主要原因是：受固定資產(chǎn)投資中建筑安裝工程增速下滑的拖累。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2012 年二季度固定資產(chǎn)投資及其分項(xiàng)累計值增速，我們的模型預(yù)測廣聯(lián)達(dá)中報營收為3.66 億元，同比僅增長25%，略低于市場預(yù)期。
我們發(fā)現(xiàn)，廣聯(lián)達(dá)營業(yè)收入與建筑行業(yè)的指標(biāo)更相關(guān)。市場認(rèn)為的廣聯(lián)達(dá)與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)關(guān)系存在并將持續(xù)存在，但造成未來二者同向變化主要原因卻不盡相同。
我們推薦投資者在研究廣聯(lián)達(dá)公司時關(guān)注如下指標(biāo)：“建筑業(yè)：本年新簽訂合同額”、“建筑業(yè)：建筑工程產(chǎn)值”、“固定資產(chǎn)投資完成額：建筑安裝工程”、“固定資產(chǎn)投資完成額”；它們單季值與廣聯(lián)達(dá)單季收入之間存在較為顯著的、高度線性相關(guān)關(guān)系；相關(guān)系數(shù)分別為0.93、0.92、0.85、0.84。上述指標(biāo)由統(tǒng)計局按月公布，其中，固定資產(chǎn)投資類指標(biāo)公布時間先于其他。
我們也提醒投資者關(guān)注導(dǎo)致上述相關(guān)性下降的因素，比如公司營收結(jié)構(gòu)的大幅變化、公司外延式增長導(dǎo)致造價類軟件收入迅速下降、國家工程造價規(guī)則變換等。上述變化將導(dǎo)致基于指標(biāo)跟蹤的業(yè)績判斷可信度降低。
風(fēng)險提示：我們強(qiáng)調(diào)，通過時間序列模型預(yù)測出來的營收數(shù)值只可作為對基本面研究的參照與驗(yàn)證；另外，線性相關(guān)性分析的顯著性檢驗(yàn)假設(shè)兩個變量符合正態(tài)分布，這對于單一公司經(jīng)營數(shù)據(jù)而言比較難以保證；樣本量較少，對相關(guān)性分析存在一定影響。
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