>> 民族證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)2012中報點評：行業(yè)環(huán)境不會進(jìn)一步惡化,業(yè)績回升只是時間問題-120823
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉艷 |
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投資要點
公司公布2012 年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.15 億元，同比增長7.9 %；實現(xiàn)凈利潤9738 萬元，同比下降22%。符合中報預(yù)披露結(jié)果。
造價類軟件銷售增速下滑明顯。分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)占比最大的造價類軟件產(chǎn)品收入同比僅增長4.3%；項目管理軟件收入同比增長92.7%；服務(wù)收入同比增長52%。
銷售毛利率持續(xù)高位。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為97.23%，同比下滑0.29% 的。分產(chǎn)品來看，造價類軟件毛利率為97.68%，略有下滑；項目管理軟件毛利率為85.41%，同比有所提升；提供服務(wù)毛利率依舊維持100%。
銷售費用率和管理費用率上升明顯。報告期內(nèi)，公司銷售費用率為34.75%，同比上升6 個百分點；管理費用率為34.19%，同比上升5 個百分點。主要原因是對銷售費用及管理費用的支出沿用以往政策，加之年初公司對市場嚴(yán)峻程度的估計不足。報告期內(nèi)，雖然銷售費用及管理費用絕對額同比增速有所下降，但由于營業(yè)收入增長緩慢造成費用率有所上升。
營業(yè)外收入同比大幅下滑。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)外收入551 萬元，同比下降42%；主要原因是與上年同期相比尚未返還2011 年12 月增值稅；另外，營業(yè)收入的下滑也拉低了增值稅返還額的同比增速。
我們在《尋找廣聯(lián)達(dá)業(yè)績增長的驅(qū)動因子》報告預(yù)測公司2012 年中報營業(yè)收入有95% 的可能性落在2.91 億元與4 億元之間，我們認(rèn)為營收同比低于預(yù)期主要是受固定資產(chǎn)投資累計同比增速在2012 年大幅下滑影響較大所致。
最壞的情況已經(jīng)出現(xiàn)，業(yè)績回升可期。我們認(rèn)為，下半年公司外圍環(huán)境將會逐漸改善；我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資累計同比增速已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計全年可保持在22% 左右的水平。公司在上半年經(jīng)營成果較差的情況下，勢必會對費用進(jìn)行較為嚴(yán)格的控制。
目標(biāo)價25 元，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2012 年全年營業(yè)收入可能會在8.7 億元至10.2 億元之間。對應(yīng)2012 年EPS 在0.82 元至0.95 元之間。目標(biāo)價對應(yīng)PE 為26 倍至30 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)累計同比增速持續(xù)下滑；客戶取消購買計劃。
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