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    廣聯(lián)達發(fā)布業(yè)績快報，12 年實現收入10.1 億元，同比增長36%，實現凈利潤3.1 億元，同比增長11%。
    投資要點：
    業(yè)績超預期：公司四季度單季度實現收入5.0 億元，同比增長80%（前三季度收入增速14%），實現凈利潤1.4 億元，同比增長37%。我們認為4季度收入增速加快與下游回暖以及13版全國清單計價規(guī)范推出有關。
    人力成本增速下降帶來高利潤彈性：12 年全年利潤增速低于收入主要是受人力成本上升影響。預計12 年底公司人員超過3500 人，初步完成人員布局后未來幾年人員數量增速將放緩；根據我們推算，廣聯(lián)達12 年人均薪酬接近15 萬元，在可比軟件企業(yè)中處于較高水平，未來幾年漲薪壓力趨緩?？紤]到廣聯(lián)達人力成本占總成本比例超過7 成，我們看好其人力成本增速下降帶來的高利潤彈性。
    13 年收入增速有望維持在較高水平：1、建筑業(yè)回暖，用戶購買需求在12 年四季度開始回升；2、13 版全國清單計價規(guī)范帶來的建筑業(yè)工具軟件更新潮有望持續(xù)到下半年；3、安裝算量、精裝修算量、項目材料管理和鋼筋施工翻樣等新產品貢獻加速；4、國家對正版軟件支持力度加大，2 月21 日15 部門聯(lián)合召開推進使用正版軟件工作會議，有利于公司打擊盜版。5、競爭對手的“免費策略”難改變行業(yè)競爭格局，主要競爭對手都以渠道銷售為主，難以實現真正意義上的免費，且魯班之前珠海同望的免費策略也未能扭轉競爭態(tài)勢。
    盈利預測與投資評級： 上調 12-14 年EPS 分別為0.76、1.09 和1.53元，維持強烈推薦評級，上調目標價至30 元。
    風險提示：核心人員流失風險。